绿色动力拟注销清算北京绿色动力环保技术研究院

绿色动力环保（01330）公告，董事会审议通过了《关于注销北京绿色动力环保技术研究院有限公司的议案》。北京绿色动力环保技术研究院有限公司（简称“北京研究院”）为公司全资子公司，于2010年12月成立，注册资本人民币为1500万元。因公司内部结构调整，董事会经审议同意北京研究院将所持平遥、安顺、惠州、句容、通州、宁河以及红安项目公司股权采用非公开协议方式转让给集团后，依法办理注销清算手续。以上股权非公开协议转让事宜依据国有资产管理相关法律法规办理。

审议通过了《关于通州公司与北奥集团关联交易的议案》。同意集团之子公司北京绿色动力环保有限公司（简称“通州公司”），与北京北奥集团有限责任公司（简称“北奥集团”）及其子公司北京时博国际体育赛事有限公司签署品牌合作协议，就北奥集团2019年在北京通州举办的体育赛事进行品牌合作，合作费用为人民币60万元。

2019年运营项目的实际垃圾处理能力同比上升43.6%

近日与绿色动力环保交流后，我们深感公司于2019年进入产能增长高峰期。根据公司现有在建及筹建项目，我们预期公司运营项目的实际垃圾处理能力将由2018年的14,210吨上升至2021年的29,960吨，复合年增长率达到28.2%（见图表1）。其中，2019年实际垃圾处理能力的同比增长率更达到43.6%，分别高于2017年和2018年的37.1%和32.1%增长率。

公司采用中国会计准则，其财务报表更有效反映运营增长实况

大部份港股环保企业采用国际/香港会计准则，而绿色动力环保则是少数采用中国会计准则。对于环保板块，会计准则差异的最主要影响是BOT/BT建筑收入确认。在国际/香港会计准则下，建筑收入会被确认；但在中国会计准则下，建筑收入则不会被确认。换言之，绿色动力环保的营业收入主要包括项目运营收入，而不含建筑收入。因此，相比其他港股环保股，公司的财务报表更有效反映其运营增长实况（见图表2）。我们估计公司总收入将由2018年的人民币10.55亿上升至2021年的人民币21.84亿，复合年增长率达到27.4%。

上调盈利预测及目标价，重申“买入”评级

我们调整财务模式后，分别上调2019年和2020年股东净利润预测29.1%和5.2%（见图表3），并引入2021年预测。我们相应地将由贴现现金流分析（DCF）推算的H股目标价由4.73港元上调12.1%至5.30港元（见图表4-5），这对应12.8倍2019年市盈率和38.7%上升空间。重申“买入”评级。