方正证券月继续探底仍期待四季度

方正证券：9月继续探底 仍期待四季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

很难独善其身摆脱终止的命运。”一位业内人士告诉。关键字：博信 主要观点：

1、预计9月工业增加值同比增长9.0%，经济继续探底。上周，六大电厂日均耗煤63.47万吨，截至9月14日，日均耗煤59.5万吨，同比下降8.3%，降幅较上月的12.7%回落。初步预测9月发电量同比增长2.7%，与上月持平；预测9月全社会用电量同比增长4.0%，较上月的3.6%小幅回升。预计9月工业增加值同比增长9.0%，较上月的8.9%小幅回升，但仍在低位，经济继续探底的可能性大。

2、欧美宽松有助外需稳定，四季度经济将回升。随着房地产投资的趋稳回升，企业去库存压力的逐渐释放，未来经济底落在何时主要取决于外需。

尽管欧债危机和美国财政悬崖等问题仍悬而未决，欧美经济增长疲软而外需仍面临着不确定性，但预计欧美货币宽松短期内有助于稳定外需。如果四季度欧债没有高烈度的危机出现，三季度成为经济底的概率就较大。

3、QE3进一步制约货币政策宽松空间。QE3既使我国面临较大的输入型通胀压力，又使央行面临被动的基础货币投放。受此影响，预计全年基础货币投放或将超过2.7万亿，在15%的M2目标增速下，四季度将无需降准。

我们维持前期对四季度货币政策的基本判断，认为政策将继续稳步宽松，但大幅放松可能性小。主要预期：全年新增贷款8.8万亿元；热钱四季度加速流入，四季度不再有降准或降息；M2同比增速年底达14.5%。

4、9月CPI同比或回落至1.9%，但不改上行趋势。预计9月，食品价格环比上涨0.5%，非食品价格环比上涨0.3%，但受翘尾因素大幅回落影响，CPI同比增速小幅降至1.9%，但这并不意味着CPI通胀将重新下行。考虑到产出缺口仍然为负，领先核心通胀约3个月的企业活期存款同比增速继续处于低位，而大宗商品价格上涨传递到国内消费端有约2个月的时滞，四季度核心通胀压力不大。预计CPI同比增速年底达3.0%，全年达2.9%。