长城证券短期震荡格局难改

长城证券：短期震荡格局难改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们结合盈利、无风险利率、风险溢价三个角度来看市场。发现三个影响因素中，利率是负项的，盈利是向上的，风险偏好将回升，同时我们认为盈利向上的影响超过了利率负面的影响，对明年上半年的行情是偏乐观的。但是12月大小非解禁压力较大，同时险资举牌监管加强和美联储议息会议召开在即，市场观望情绪浓厚，我们维持短期内高位震荡的判断。。

上证指数周五收于3232.88点，周跌幅0.34%；创业板指数收于2099.89点，周跌幅2.03%，中小板指数收于6831.71点，周跌幅为0.39%。中信一级行业中，涨幅居前的是银行、商贸零售、钢铁，跌幅居前的是建筑、房地产、传媒。

我们结合盈利、无风险利率、风险溢价三个角度来看市场。发现三个影响因素中，利率是负项的，盈利是向上的，风险偏好将回升，同时我们认为盈利向上的影响超过了利率负面的影响，对明年上半年的行情是偏乐观的。但是12月大小非解禁压力较大，同时险资举牌监管加强和美联储议息会议召开在即，市场观望情绪浓厚，我们维持短期内高位震荡的判断。

经济面跟踪，我们发现经济阶段性企稳，CPI温和增长。中国11月官方制造业PMI和11月财新制造业PMI都已经持续4个月处于荣枯平衡线之上，经济阶段性企稳。年底翘尾因素导致CPI温和增长，未来预计天冷准备供暖使得能源需求见长，石油因OPEC减产会议逐步推进而看涨，未来有望继续拉动PPI保持强劲。成本推动型通胀或会产生。

资金面跟踪，我们发现资金面短期缓解。央行加大MLF投放对冲基础货币的减少，从逆回购需求下降来看，资金面紧张局面持续缓解。但市场情绪依然谨慎，跨年的1个月shibor利率出现快速上行。央行缩短放长的操作方式延续，央行向市场投放的资金成本已经抬高。

第二档为正常合理用电量 海外跟踪，意大利宪法公投失败；美联储议息会议即将召开。意大利当地时间12月4日，意大利修宪公投失败，反对派在意大利修宪公投中领先多达20个点。意大利总理伦齐称对这次失败负全部，并提出辞职。现在最有可能的情形是由执政党、亲欧的中左联盟领导组成临时政府，直到2018年大选。2016年最后一次美联储会议将于12月日召开，美国最新公开的非农数据较好，美联储加息条件进一步强化，12月加息是大概率事件。