煤炭石油如何再平衡荐股蹭飞

煤炭石油：如何再平衡 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤价下跌、投资下跌、淘汰产能是煤炭行业再平衡的必由之路经济放缓、水电快速增长和进口煤增加等压制了201 年煤价。201 年一季度中国GDP低于预期；1～5月份水电增长14.6%，煤炭进口上升20.9%。我们将201 年煤炭需求增速从5. %下调到4.4%，进口量从2.7亿吨上调到 .05亿吨。

煤炭价格仍面临下行压力。201 年前4个月有1/4煤企处于亏损状态，内蒙古的煤炭产量下降6%，其中乡镇煤矿产量更是下降56%。但由于银行信贷政策趋紧，高盛预测201 年4季度GDP将下滑至7%；同时，高盛预测201 年4季度澳元继续贬值至0.89美元，从而使得国际煤炭供应商的成本下行。

从1997年亚洲金融危机后的经验来看，煤价下跌、投资下滑、淘汰产能是煤炭行业重回市场均衡的必由之路。年连续两年煤炭消费量下降，年煤炭行业连续两年亏损，1998～2001年煤炭行业固定资产投资也持续低迷。直到2002年之后随着煤炭需求的显著回升，煤炭行业才逐步走出困境。

调整201 ～2015年煤价预测。由于需求疲弱以及进口煤增加，我们将201 年秦皇岛动力煤现货价涨幅从-10%下调为-17%；由于山西资源整合煤矿的产能释放以及进口焦煤增加，我们将201 年中国炼焦煤价格变动从-5%下调为-17%。我们将201 -2015年每股收益平均下调20.2%/ 4.0%/ 1.9%，并将12个月目标价平均下调28.7%。

投资观点：下调伊泰/冀中至中性，下调开滦至卖出，上调平煤至中性；首选股：兰花/潞安/国投新集/神华我们偏好具有高利润率、良好管理以及较快产量增长的公司。下调伊泰B股/H股至中性（今年以来股价跌幅最小，并且由于销量和煤价下跌我们将伊泰201 年EPS下调2 %）。下调冀中能源评级至中性（焦煤价格下跌影响业绩，资产注入可能难以有显著进展）；下调开滦评级至卖出（资产收购夭折，面临煤炭和焦炭同时下行的压力）；上调平煤评级至中性（公司业绩面临压力，但股价部分反映了悲观预期）。

是最自然不过的事情。村子里的人甚至认为首选股。兰花（201 -2015年煤炭产量复合增速 2%；利润率较高、估值较低）；潞安（整合煤矿的产能将逐步释放，母公司资产依然具有注入潜力）；国投新集（已经停牌并启动重大资产重组；同时具有较高内生型增长）；中国神华（煤电路港航一体化优势，成本较低，煤价下跌时具有更强抗风险能力）。

主要风险：

下行风险：中国经济复苏力度显著低于预期，导致煤炭需求下滑。上行风险：国家出台扶持煤炭行业的产业政策。