川财证券库存周期韧性不减哈

川财证券：库存周期韧性不减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件11月27日国家统计局发布数据显示，月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增长23.3%，增速比月份加快0.5个百分点。

门头沟新增1.5万余个 点评周期品行业利润改善仍在持续。月工业利润增长23.3%，比月加快0.5个百分点,企业利润增速有所加快。从大类行业看，月制造业利润增长20.1%，较月提高0.5个百分点；月公用事业利润下跌16.3%，跌幅较月收窄2个百分点。较为值得注意的是，黑色金属冶炼利润累积同比增长118.50%，较上月进一步提升11.6个百分点，在国际原油价格提升大背景下，石油和天然气开采业扭亏，同时煤炭开采业尽管在冲高后有所回落，但也仍然维持着7倍以上的累积利润同比，总而言之，从本月工业企业利润情况看，周期品行业的利润改善过程仍在持续。

库存周期韧性不减。10末工业企业产成品存货累积同比增速为9%，较上月回升1.2个百分点。一方面，产成品存货累计同比指标已经于今年4月见顶，库存周期将逐步进入去库阶段，另一方面，本轮周期本身具有较强韧性，目前从具体行业数据来看，企业库存水平也并不算高，较弱的去库意愿将导致库存周期回落过程更为平缓。

企业去杠杆进程有待加速。10月企业资产负债率55.7%，持平于9月。从行业分项分析，作为本轮去杠杆的重点，采矿业资产负债率在较强的去杠杆政策调控下仍然提高0.3个百分点至60.4%，制造业和公用事业则与上月持平。总体看，实体去杠杆过程前路漫漫，目前仍在稳步推进阶段，距离全面显效还有一段距离。实体和金融两个层面的深入去杠杆或将成为影响2018年市场走势的重要因素。

风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。