商业零售解读对阿里及京东与小米等零牛

关键时刻很有可能爆发出巨大能量 商业零售：解读CDR对阿里及京东与小米等零售巨头及行业的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月 0日证监会就“独角兽上市或发行CDR新政”答18问，从国家战略发展的高度说明了支持独角兽企业境内融资的意义。监管层推进新政的速度超过市场预期，同时对独角兽给予了非常优渥的条件，甚至取消了必须盈利等条件，再次体现了国家扶持高科技产业，强化我国高科技企业的国际竞争力（一带一路出海）。

本次满足CDR发行条件（2000亿市值）的企业中，包括阿里、京东两家互联电商公司，此外第二批即将上市的独角兽中最受瞩目的代表公司小米。阿里巴巴、京东、小米均是我们重点研究的公司，这三家公司有较强零售属性，享受了中国的互联人口红利。本文将从三家独角兽企业的战略出发，阐明境内融资对上述公司以及对相关行业的影响。

我国的独角兽公司正处于重大战略布局阶段，虽然经营现金流非常强劲，但和美国亚马逊、谷歌、Facebook等科技巨头相比仍有落差。为了缩小和美国科技巨头的差距，在国际竞争中抢占科技制高点，仍需要资本的助力。对比美国科技巨头，我国独角兽需要在两方面加大投入：（1）在高科技领域的研发投入力度，包括资金、人才等；（2）通过投资、收购等方式加快在海外（尤其东南亚）的布局。

2016年美国主要的互联巨头研发投入多在100亿美元/年量级，而中国BATJ均不到 0亿美元/年（华为110亿美元）。

此外美国科技巨头基本都在21世纪初完成了海外扩张，国际化领先中国独角兽约10年。很大程度上得益于美股市场提供了便捷的融资方式，宽松的现金状态有助于科技企业进行创新尝试、执行重大战略，在国际竞争中更具竞争优势。

从公司层面来看，国内独角兽公司的重大战略布局都需要较大的投入：（1）阿里的战略投入主要包括云计算、新零售，未来 年将对其科技研发组织“达摩院”投入1000亿巨资；（2）京东的物流资产规模2017年近乎翻倍，资本投入高达110亿。

（ ）小米的“物联战略”有序推进，未来还需要参股+孵化百余家生态链企业，铺设约2000家自营零售门店“小米之家”，进军印度等东南亚市场。

境内融资对独角兽企业的经营发展、估值都将带来正面的影响。零售巨头的融资可能会加强市场对零售板块的战略战略布局，基本面较好的低估值零售公司配置价值凸显。

风险提示：汇率剧烈波动，政策法律风险，上述独角兽企业战略计划失败。