国海证券高速增长转向高质量发展意味着什么了

然而 国海证券：高速增长转向高质量发展意味着什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

党的十九大确立了转变经济增长方式的基本方针：过去以追求“高增长”的经济政策目标也为“高质量发展”的新目标所取而代之。

12月8号的政治局会议确立了“防风险，控杠杆”，“防止污染”，以及减少贫富差距“精准扶贫”为明年乃至于未来几年经济工作的“三大攻坚战”。我们以为政策的新取向将深刻的影响明年乃至未来几年中国经济的总需求和总供给。

环保的推进和减少贫富差距虽然从长期有利于医疗社保费用的降低、社会福利的提升和社会和谐的改善，但未来两三年或持续降低中国经济的潜在增速。考虑到我国目前环境形势严峻，推进实现美丽中国的发展目标意味着未来几年企业生产和居民生活的成本将持续上升，治理污染的费用会显著增加。国家发改委下属智库的一份研究显示完全或部分执行政府设置的环保目标会在十三五期间每年降低中国经济潜在增速0.5%-0.25%。同时，虽然目前扶贫经费占财政支出的比重仍比较有限，但是如果政府在未来几年通过税制改革等以转移支付的方式进一步缩小收入差距，因为促进公平而产生的效率损失和对潜在经济增速的影响也需要投资者密切关注。

从总需求的角度看，“防风险控杠杆”的政策取向意味着那些短期内可能带来增长和收入却长期看来缺乏现金流回报并可能形成银行坏账的投资项目会被压缩。我们预计政府将继续加强金融监管和实施财政整顿。金融监管的加强一方面会降低系统性的金融风险，一方面也会产生实质性的流动性紧缩的效果，对于总需求包括房地产投资有负面影响。财政整顿也会降低明年基建投资的增速。我们预计经济增速或将温和下滑到6.6%（略低于国内卖方的一致预期）。但是在供给冲击可能超预期的情况下，我们预计2018年CPI或上升到2.5%（高于市场一致预期）。滞胀和货币政策调整的风险将有所上升。