国金证券数据和公投让美联储更加谨慎覆盖

国金证券：数据和公投让美联储更加谨慎 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事项】7月7日凌晨2点，美联储公布6月FOMC会议纪要显示，英国公投和5月的劳动力市场数据令不确定性上升。纪要发布后，美元指数小幅下跌，原油和美股小幅走高，黄金小幅震荡，美国国债收益率小幅走低。

【评论】①对劳动力市场不确定性上升为共识。6月会议纪要显示，几乎所有委员预计，5月的非农就业报告增加了劳动力市场的不确定性。一些官员认为，就业市场增长的潜在步伐在放缓，并且就业增长的下降可能暗示更大范围的放缓。

但也有许多官员认为，5月的非农报告低估了就业增速，不应对一次数据反应过度，5月数据受到电信罢工、统计噪音等暂时性因素影响。

她获得77分 ②对通胀的判断仍存较大分歧。对于美国国内的通胀预期，6月会议纪要显示，有数位官员称债券市场的数据预示通胀预期仍较低，部分官员对于通胀回升至目标水平的信心下降，有两名官员称需要有足够的信息表明，通胀在持续增加，经济足以强劲到抵御一次加息，才能行动。但大多数委员仍预计通胀率朝着2%通胀目标回升。

③英国脱欧公投和中国经济增速放缓，均增加全球市场不确定性。会议纪要显示，一些官员认为，中国对全球金融稳定构成风险；英国脱欧公投可能引发金融市场动荡，这可能会损及美国经济，等待观察英国脱欧公投的影响是更为谨慎的做法。

④不确定性上升令美联储分歧加大，市场认为年内加息可能性下降。综合来看，美联储官员在如何加息、经济前景展望、劳动力市场数据和通胀预期方面的分歧有所上升，绝大多数官员认为他们需要获得就业、生产和消费方面更多信息。美联储的谨慎态度，令市场对美联储年内的加息预期降温，联邦基金利率期货蕴含的加息概率7月和9月都接近0,11月和12月的概率低于10%。

⑤市场或低估美联储的加息概率。我们认为，市场对美国的劳动力市场数据或过于悲观，由于暂时性因素以及边际改善水平下降的影响，非农新增人数虽然在5月出现大幅下降，但后期料保持稳定，并且存量指标（JOLTS空缺率）仍强劲。

另外，薪资增长水平依然稳定，这将支撑通胀预期。随着英国脱欧的影响评估的落定，市场的冲击事件的减少，外部不稳定性或将逐渐下降。综合来看，数据的改善和不确定新因素的减少，或将在年内后续事件推升市场对美联储的加息预期。