国盛证券年政策的变与不变了

国盛证券：2019年政策的变与不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中央经济工作会议12月19日至21日在京举行。我们的看法如下：

1.总体看，明年政策稳字当头、牢守底线、保持定力，凸显危机意识尤其是强化逆周期调节，确认政策放松（货币、财政、地产、监管均如此），也会尽可能避免中美关系进一步恶化（落实阿根廷中美元首会晤共识）。此外，供给侧改革仍是主线，要继续打好三大攻坚战，也必须坚持高质量发展。

2.稳就业是头等大事。会议要求把稳就业摆在突出位臵，并实施就业优先政策。

3.稳增长仍是硬要求。中央再次认为经济下行压力大，并延续了确保经济运行在合理区间的说法，我们预计，2019年GDP增速目标大概率不会低于6.2%。

4.货币政策更趋放松。总基调是稳健的货币政策要松紧适度（删掉了中性、货币总闸门、保持货币信贷和社会融资规模合理增长），再结合日前央行的定向降息举措，明年货币无疑会继续独立宽松，发力点是疏通货币传导机制、降低小微企业融资成本。我们预计，央行后续很大可能会下调公开市场操作利率，降准也是大概率（最快明年1月份），换言之，下调存贷款基准利率的可能性很低了。

5.财政要发大力，超预期减税可期。积极的财政政策要加力提效，意味着赤字率有望从今年的2.6%提高至2.8%甚至3%，但破3%很难（09年四万亿也没做到）；实施更大规模的减税降费，我们预计将超万亿（增值税三档变两档，部分行业可能减所得税）；较大幅度增加地方政府专项债券规模，预计明年将高于2万亿。

6.明年基建投资企稳回升几无悬念，关注两大方向。会议继续要求加大基础设施补短板力度，方向上除了农村补短板外，额外突出加强人工智能、工业互联、物联等新型基础设施建设以及加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度。

强化工作措施 7.房地产仍属调控周期、不会全面放松、仍会控房价，但也会结构化、差异化、区域化放松。继续强调房子是用来住的、不是用来炒的，同时也指出因城施策、分类指导，夯实城市政府主体，我们预计，接下来可能出现花式松绑。

8.更加注重资本市场。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，再考虑到10月以来高层频频给资本市场喊话，不难看出，国家还是希望资本市场能保持稳定，建议密切关注科创板的进展以及引导更多中长期资金进入的配套措施。

9.去杠杆方向没变、地方债仍要化解，但节奏和力度已放缓。继续结构性去杠杆，首提防范金融市场异常波动和共振，处理地方债要坚定、可控、有序、适度。

10.向改革要动力，经济体制改革值得期待。可重点跟踪国企改革（预计接下来会进一步理顺国企和民企的关系）、民营银行、社区银行、地方税改等。

11.其他提法也需关注。比如，激励干部担当作为、鼓励创造性贯彻落实；须及时回应社会关切、有针对性主动引导市场预期；没提汇率；没提雄安等。

后附：一表看懂本次会议的变与不变；逐句解读2018年中央经济工作会议风险提示：政策效果不及预期。