多个看涨期权价格归零业界称应慎用期权杠杆吗

证券时报许孝如

昨日是2月合约的到期日，即期权的“生死日”。期权50ETF购2月2800合约价格再度暴跌，收盘后价格归零。

一手的权利金从3元到581元，25日一天暴涨192倍，2800合约一度震惊市场；前日又从最高600元跌到收盘48元，跌幅高达91.74%。

“不可否认，期权具备一定的杠杆性，但是风险管理才是期权最重要的作用，即帮助投资者进行头寸的风险对冲和套保。”亿信伟业基金管理公司首席顾问江明德(,)表示，“投资者在期权合约即将到期时，买入深度虚值看涨期权，实质上是在豪赌市场在这几日出现大涨。据测算该策略自2015年至今，亏损概率几乎是100%，只会将期权的权利金白白输光。”

应慎用衍生品工具

前日暴跌的50ETF购2月2800期权合约，昨日早盘开盘后随着市场的走强一度上攻，不过，最高也仅涨至92元。

午后随着股指纷纷跳水，标的50ETF一路下行，合约的内在价值为0，时间价值也快速衰减至0，价格一路大跌，最终跌幅97.92%，数值上显示为1，之后统统归0。

全天来看，50ETF的标的价格最高仅为2.782元，即2800合约一直是虚值期权。

值得注意的是，除了50ETF购2月2800期权外，日前大涨104倍的50ETF购2月2750期权，昨日收盘大跌99.29%，因为收盘50ETF价格低于2750，所以买入2750看涨期权也变得一文不值，价格变成0。

由于期权到期，时间价值为0，50ETF购2月2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0。即赌上述看涨期权的资金将全部输光。

“特别是在高波动率市场里，一些虚值特别是极度虚值的期权价格上蹿下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投资者要慎用。”私享基金总经理德表示。

相反，25日大涨后变成实值期权的，如50ETF购2月2700合约本周上涨8倍，50ETF购2月2650合约本周上涨了5.33倍，合约到期后依旧存在价值，低价买入的资金将会收到回报。

类似于一种彩票策略

“25日，大盘涨了6～7个点，近期整体涨幅超过了10%，使得2.8以下的期权由虚值变为实值，由没有价值变成了有实际的内在价值，实际上类似于一种彩票策略，如果低概率的事件变成现实，必将获得大的盈利，这就是期权末日轮的威力。”厚石天成基金总经理侯延军说，“如果市场是单边市，期权的波动率大概率要上升。如果是震荡市，大概率波动率会下降。”

在江明德看来，192倍的涨幅仅是特殊合约在特殊时间、特殊背景下发生的偶然事件，其他主流合约涨幅并没有如此夸张。出现如此惊人的涨幅主要有三大原因：第一，该合约属于即将到期的深度虚值看涨期权；第二，该合约属于非主流合约，价格易出现较大波动；第三，2月25日全市场波动率出现罕见的普遍上涨情况。

证券时报了解到，192倍的暴涨并非期权市场常态，如此涨幅也是国内期权上线以来唯一的一次，即使是1973年推出场内期权的国外市场也极为罕见。

与此同时，虽然一天大涨192倍，但真正能从中大幅获利的人寥寥无几。据了解，上周五收盘时50ETF购2月2800合约持有者最多也就几十户；此外，本周一当日成交均价为0.0232，收盘价0.0581，若以均价买入，当日收益率为150%，即当天入场的大部分投资者实际上只获得了150%的收益，与所谓的100多倍的收益相差甚远。

在这样背景下 随着市场的发展，除了50ETF期权以外，金融期权品种的不断丰富也是大势所趋。

但是，江明德说，试图使用期权，博取标的大幅上涨的微小几率，在实际操作中很难取得正收益。正本清源方能守正创新，只有抓住期权是风险管理工具这一本质特征，才能在交易中灵活运用期权，实现总体头寸的保值增值。