成交下滑债市高位滞胀呢

昨日，央行通过价格招标方式发行300亿元3个月，与上周规模相同，中标利率为2.5429%，较上周抬高4个基点；加上周二发行的1300亿元央票及200亿元正，本周共回笼资金1800亿元，扣除到期的1100亿元后净回笼700亿元，虽较上周的1760亿元回笼额度大大减少，但央票利率出现上浮，表明连续大力回笼已经引起市场心态及资金面情况的变化，这值得市场注意。在此情况下，昨日债市小幅回调。指数开盘111.70点，盘中横盘震荡，收于111.67点，全天成交3.7亿元。近几个交易日成交额连续下滑，流动性不足使得指数在高位出现了滞胀。

消息面上，发改委表示，2007年中国将继续加强和改善宏观调控，实行稳健的财政货币政策，并进一步控制信贷规模的过度扩张，对资源性产品进行价格改革，是一个势在必行的发展趋势。其表示，目前消费不足主要表现在结构性不足，这意味着通过资源价格等的调整对价格体系进行调整，进而影响结构性的消费趋势。这必然对推动CPI上行提供了支撑，给市场带来一定的心理压力。

在市场对价格预期稳重有升的前提下，央行调控步伐、市场资金面情况即成为影响市场心态和债市收益率最关键的因素。首先，资金流动性增强，资金使用受困。近几个月，股市的火爆使得大量的储蓄存款从定期转化为活期，流入证券市场之中，从去年10月起，储蓄存款逐步转化为负增长，M1增速加快，甚至超过了M2的增速。M1与M2的喇叭口消失一方面说明市场资金流动性大大增强，另一方面也可看出银行资金被动的压力减轻。债市的资金主要来自于银行的配置，在银行存贷差距减少的情况下，其投资冲动也相对弱化，从而会引发国债市场价格的走低。并且在年初的央行工作会议上，央行将M2的增长目标定为16%，弱化了M1和信贷的具体数据，可以看出央行的货币政策更加独立，市场化因素强于行政化的手段，也为央行的调控留下更大空间。

其次，央行的调控压力更重。在需求不足时，国内经济的高速发展主要依靠投资及出口来拉动，从历史情况看，伴随政治周期出现的投资增长是“结构性过热”的一种形式，因此在新一届政府诞生之初，国内不会出现明显的经济下滑迹象，专家预测，今年GDP的增速会在10.5%左右。在此基础上，投资再度反弹的可能性增加，信贷成为央行调控的重点。在手段上，行政手段仍然占据重要位置，窗口指导继续发挥作用，通过上调存款准备率收缩市场流动性的频率增加，也不排除加息的可能性。

推完袁绍图的时候开始全力委派红马的。个人感觉 总的看来，目前宏观经济前景并不十分明朗，央行调控的力度及手段难以确定，建议投资者缩短投资久期为宜。