华鑫证券不以单月数据悲

华鑫证券：不以单月数据悲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新疆的电解铝企业还能够盈利1000元-2000元/吨。 核心要点：

最新观点相较于6月“超预期”的经济数据，7月的国内经济数据可以说是“一地鸡毛”。面对CPI增速不及预期、工业增加值及工业企业经营效益增速下滑、“三驾马车”增速齐降的情况，类似中国经济复苏不过昙花一现的声音不绝于耳。似乎6月看到“新周期”，到了7月突然发现，我们6月看到的不过是“新周期”的幻影。

但对比历史数据来看，历年的7月经济数据都略差于6月。究其原因，一是6月处于半年末，投资、消费都存在半年度集中结算的现象，6月的数据往往是上半年最好的；二是7月处于夏季，高温季节部分工厂有限产或停产的情况，在数据上就会表现为工业增加值增速降低；三是经历了6月的集中结算，7月企业表现会有所放松，这从PMI数据也可以看出。结合多种原因，7月经济数据较6月差有很大部分原因在于季节性因素的影响。

我们在此前的报告中一直强调，中国目前处于经济稳定恢复的阶段。

在这个阶段的表现可以用“道阻且长”来形容，短期的波动是必然存在的，不应以单月的数据来断定中国经济的好坏。我们认为，当前中国经济也处于这个状态之下，也就是单月出现波动，总体缓慢向上的格局。不能以7月经济数据不及6月就认为中国经济的复苏势头被遏制，从已公布的8月PMI数据来看，其走势也符合我们的预判。我们预计8月的经济表现会好于7月，但像6月那样明显超预期的经济数据较难再现。

六月经济数据回溯物价数据：CPI同比增1.4%，环比略增0,1%；PPI同比涨幅5.5%，环比增0.2%。

金融数据：7月社融规模为1.22万亿元；7月新增人民币贷款8255亿元，较去年同期多增3619亿元；货币供给方面，7月M2增速回落至9.2%，M1增速15.3%；7月我国外储余额30807.2亿美元。

外贸数据：7月，外贸方面以人民币计价出口同比增11.2%，前值17.3%，进口同比增14.7%，前值23.1%，贸易顺差3212.11亿元。

经济数据：7月固定投资累计同比增速为8.3%，较月回落0.3%；7月消费品零售总额同比增长10.4%；月工业增加值累积同比增加6.8%，前值6.9%。单月增速为6.4%，较上月大幅回落1.2个百分点。

风险提示：宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、美联储加息超预期、美联储缩表超预期、中美贸易摩擦升级。