长城证券秋意渐浓暑热未退覆盖

研究完了 长城证券：秋意渐浓 暑热未退 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本面下滑对利率品的影响逐渐弱化，货币政策短期不会有大的放松，利率债箱体震荡的概率较大，打破这种平衡只有基本面的加速恶化，但仍须观察；信用债收益率短期受华锐债违约影响，中报业绩虽然改善，但三季度仍有下滑风险。转债成交量进一步回落，转股溢价率维持低位，随着改革红利陆续释放，市场调整过后仍将震荡上行，转债行情有望延续。

利率债分析：8月上旬以来的收益率缓慢下行或因基本面的逐渐恶化，包括7月金融数据，8月上旬中旬发电量数据，8月下旬汇丰PMI数据，以及昨天公布的中采PMI数据，但昨日债市表现已经不甚明显，显示基本面恶化因素已经pricein，未来期待货币政策成为债市走势的驱动因素，但短期货币政策全面放松的概率不大，需要观察基本面变化的情况才会有政策的空间，且四季度到明年，通胀压力可能逐渐体现，由于微观主体需求疲弱，商业银行信贷配臵对债券的挤压趋于中性，我们认为，债市整体呈现箱体震荡格局概率较大，打破这种格局的促发因素只有基本面的加速恶化，但这种情形还得进一步的观察。

信用债分析：债项评级调升2只，11路桥公投债、12宁波电力债均由AA调整为AA+；主体评级调整方面，东营方圆有色、台州市路桥投资均由AA－调整为AA，而中诚信将黑龙江中盟集团、天津泰达建设集团的评级展望均调为负面（AA－）。此外，14渝供销CP001推迟评级。从利率走势来看，除1年期AA级企业债略有上行外，其他银行间品种普遍下行，城投债下行幅度较大，交易所公司债继续上行，但长端的升幅下降。新发行企业债144.5亿、公司债 .5亿、中票210.4亿和短融144亿，发债主体评级AAA、AA和AA+分别占比42%、 8%和12%。现券交易继续下降，环比下降5.0%，企业债、中票下降17.8%和8.9%，而短融、公司债成交量上升11.9%和4.4%。城投债利率下行空间进一步压缩，但票息价值仍在，产业债关注中报业绩改善行业的债券。

可转债分析：转债价格下跌0.45%，转股溢价率上升至6.4%，日均成交额1 .0亿元，东方换手率大幅上升，石化、平安、中行、民生等成交相对活跃。川投在9月2日赎回，久立进入转股期。中报披露完毕，石化转债逆市大涨。随着改革红利陆续释放，市场调整过后仍将震荡上行，转债行情有望延续。