华泰证券以稳增长为主旋律

华泰证券：以稳增长为主旋律 类别： 机构： 研究员：

3.5 [摘要]

主要观点市场趋势：继续维持相对“乐观”的看法6月份的物价数据和外贸数据都呈现平稳状态，但不管怎样，由于4月份和5月份经济的宏观经济状况应当处于低位，2季度经济虽然已经开始企稳，但预计还没有出现明显回升。在经济发展目标的驱动下，“稳增长”大概率将成为三季度经济政策的“主旋律”之一。前期政府已出台的一系列定向稳增长措施应当已经正在发挥作用，大概率将被有效推进——国务院已经在全面督察稳增长促改革调结构惠民生政策措施落实情况，并且新的定向稳增长措施还将会陆续被推出，包括定向的货币宽松政策。

资金价格和风险溢价方面，结合债券价格和利率变动情况来看，无风险利率似乎又开始有所回落。而信用利差的回落表明短期中市场对经济信用风险暴露的担忧已经有所缓解，这无疑利于实体经济融资成本的下降。我们维持此前对风险溢价的判断，即：在政策“稳增长”诉求高企的背景下， 季度的风险溢价预计将保持相对平稳的状态。上周的IPO使得交易所资金价格异常性上升再度重现。从本轮IPO重启的影响来看，打新资金的冻结对资本市场资金价格、股票市场带来显著性压力在持续被证实。向前看，短期内似乎没有新的IPO，此前被冻结的资金本周将会释放，这对资本市场资金面带来边际上的正面影响，是一个有利因素。

向前看，在政策“稳增长”及其效果逐渐显现的作用下，市场对宏观经济的预期好转将进入一个逐渐强化的过程，给市场带来一个坚实的支撑。同时，IPO的短期空缺将使得资本市场的流动性出现边际上的改善。因此，我们对中短期市场继续维持相对“乐观”的看法。

行业配置：稳增长的周期行业方向“微刺激”背景下经济企稳、流动性偏宽松，我们继续推荐稳增长受益的周期行业方向，包括铁路设备、电气设备、通信设备、非房屋类建筑。短期物价指数低迷，稳增长的财政支出仍将是托底经济的必要手段。6月CPI、PPI分别为2. %、-1.1%，均低于预期的2.4%、-1.0%，价格指数低迷显示实体经济需求并不乐观，因此财政加速支出仍将是托底经济的必要手段，主要方向在于“三农”、交通运输、医疗卫生、国防安全、轨道交通、棚户区等领域，对应的铁路设备、电气设备、通信、环保、水利、军工行业受益。

主题投资：重点关注新能源汽车、军工、国企改革等上周主题热点活跃度有所下降，但不乏亮点，其中军工主题表现抢眼。接下来继续关注政策利好不断的新能源汽车产业链（锂电池、充电桩、电机、整车）、改革预期上升的军工（资产证券化、军民融合、海空装备、北斗、海底监听、军用材料等方向）、改革进程有望实质加快的国企改革等主题。另外，能源安全角度可关注我们主题中期策略中推荐的管建设、核电、特高压、工业节能等相关细分主题。