方正证券月汇丰中国制造业初值回落覆盖

方正证券：5月汇丰中国制造业PMI初值回落 5月欧元区综合PMI创近3年最低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期重要事件及观点回顾：

4月社会消费品零售总额同比名义增速大幅低于我们以及市场预期，也达到了去年3月份以来的最低，消费需求扩张速度出现大幅放缓，表明内需疲软程度可能超出预期。从限额以上批发和零售业分商品类型来看，石油及制品、通讯器材以及化妆品类等主要商品零售额同比增速出现明显回落；另外与房地产有关商品（包括建筑及装潢材料类、家具类以及家电等商品）销售额同比数据虽然有所放缓，不过从累计同比来看，其放缓幅度相对较小，可能与近来住宅销售有所回暖有关。

保持弹性 我们认为房地产对于抑制消费的最糟糕时期可能已经过去了。（来自5月11日4月宏观数据点评报告）目前财政政策处于已经发出但还需要时间落实的“空白”处，反倒是货币政策率先发出积极信号，在房地产调控导致内需不足和欧洲债务危机导致的外需不足的双重压制下，中国经济决策层对其叠加的负面效应估计不足。现在看来货币政策宽松得不及时，但在实体经济需求不足的情况下，货币政策提前宽松化似乎和压制“资产泡沫”的政策主基调违背。但我们认为，实体经济面临的严酷局面已经给决策层充分的警示，从降准时间紧接着经济数据公布就可看出，以后一段时间积极刺激的政策将加快推出。建议未来关注基建、中小企业融资、结构性减税等政策的积极推出。（来自5月14日降准点评报告）