商业零售行业延续弱复苏荐股的

商业零售：行业延续弱复苏 荐5股 类别： 机构： 研究员：

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本期投资提示：

实体零售延续上行趋势，各板块龙头表现更为显著，百货板块关注估值低位、经营持续改善龙头，超市板块持续推荐永辉超市。从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看，实体零售板块自16Q4开始出现复苏迹象，17年和18Q1依然延续上行趋势，各板块龙头表现更为显著。1）百货板块2016年以前持续低迷，实体店经历关店潮、行业洗牌，2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司逐步释放业绩，各项指标增长稳健。推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份，建议关注安全边际较高的区域百货龙头：鄂武商A、友阿股份等。2）超市18Q1线下消费景气叠加食品CPI上行带动超市营收增速强势反弹，整体版块受益行业供应链数字化管理深化、生鲜即食品销售比例提高，毛利率保持上升态势。龙头公司永辉超市无论在同店增速、收入增速、毛利率、净利率等方面均超越同业，持续首推。建议关注区域龙头：家家悦、红旗连锁、步步高。 ）多业态17年结束下滑趋势，实现收入个位数增长，利润双位数增长，毛利率阶梯式提高。建议关注区域龙头：重庆百货、百联股份。4）专业连锁延续16年下半年以来的复苏态势，在苏宁易购的带动下表现出最强上涨趋势，营收增速及毛利率提升幅度均优于其他业态。建议关注：苏宁易购、周大生、莱绅通灵。

重要信息回顾：

从零售板块上市公司年报和一季报的情况来看，实体零售板块一季度整体营收和净利润均呈现上涨态势。2018年一季度，64家重点公司总体营业收入为2521.78亿元，同比增长1 .42%，净利润为75.26亿元，同比提升16.12%，扣非净利润为62.89亿元，同比增长19.94%。

2018年一季度零售板块毛利率同比增长0.45pct，费用率同比增长0.29pct。行业2018年一季度毛利率为17.88%，同比增长0.45pct，销售费用率9. 9%，同比增长0.06pct，管理费用率 .71%，同比增长0.19pct，财务费用率0.51%，同比增长0.04pct。

四大板块营业收入与归母净利润均呈现上涨势头。超市类9家上市公司实现整体实现营业总收入42 .72亿元，同比增长11.21%，归母净利润12.6 亿元，同比增长 . 7%；百货类26家重点公司实现整体营业收入547.15亿元，同比增长11.44%，归母净利润26.69亿元，同比增长17. 0%；多业态零售板块实现营收521.77亿元，同比增长2.74%，归母净利润19.01亿元，同比增长21. 0%；专业连锁零售板块实现收入1029.14亿元，同比增长22.0 %，归母净利润11.98亿元，同比增长11.77%。

四大板块毛利率与费用率也呈现上涨态势。超市类9家上市公司实现毛利率为22.65%，同比增长1.22pct，期间费用率为18.91%，同比增长1.14pct；百货类26家重点公司毛利率为22. 2%，同比增长0.76pct，期间费用率为14.84%，同比增长0.06pct；多业态零售板块毛利率为20.88%，同比增长0.80pct，期间费用率为15.06%，同比增长0.28pct；专业连锁零售板块毛利率为12.04%，同比增长0.44pct，期间费用率为10.02%，同比增长0.47pct。