国金证券海外进入世界杯时间计划

国金证券：海外进入世界杯时间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论海外将进入世界杯时间。巴西已经为世界杯投资了超过110亿美元，远高于上次南非世界杯的40亿美元，盖了球场就没法盖工厂，巴西也很难从门票和相关的商业服务中收回投资。由于巴西人对于足球的热情，也会使得巴西在世界杯期间闲暇大幅度增长，而工作时间大幅度萎缩，这对巴西当前本已经脆弱经济非常不利，从而对巴西重要的可贸易品如大豆、铁矿石在国际市场的定价也存在不利的影响。世界杯阶段大豆、铁矿石的价格波动风险值得重点关注。

欧洲央行负利率的思想冲击力很强，但是对银行和金融机构在欧洲央行进行的隔夜存款行为的直接真实影响很小，同时对于信贷行为的影响也没有那么快。金融机构在欧洲央行的隔夜存款已经从历史最高8000亿大幅度减少到200—300亿欧元的水平。即使是现在降到负利率，银行在欧洲央行的隔夜存款也不可能减少到0以下，未来与货币政策相关隔夜存款数量边际变化不大了。以后议息欧洲央行再继续下调隔夜存款利率的必要性不强了；12年的丹麦实验显示负利率对汇率有影响，而对银行放贷行为影响不明显。

在通讯管理局的配合下 欧元区降息对欧元区以外经济体的正面影响是，有助于压低世界利率，从而有助于使世界金融环境更加宽松。负面影响，欧洲是一个非常有竞争力的经济体，欧洲现在也正在经行转型，增加储蓄，寻求再平衡；欧洲央行降低利率，一方面有助于压低欧元汇率，有利于欧洲企业产品在国际市场上更有价格竞争力；另一方面欧洲企业的财务成本更低，有助于降低企业成本，也有助于企业增加新的技术和设备投资;这些效应都会增强欧洲企业的竞争力。欧洲企业更强的竞争力会使得其他国家的企业（包括中国企业）面临更大的压力。欧版QE有助于扩大流动性，但流动性外溢效应会小于美国版本QE。

美国就业市场持续向好。5月美国新增非农就业人口21.7万，符合我们预期，4月就业下修6千人至28.2万人。主要行业均出现不同程度增长，但由于4月增长较多，5月新增人数出现小幅回调：其中，服务业新增19.9万人，较前值少增4万人，仍属较高增长水平；建筑业即将进入投资淡季，新增就业仅6千人，环比少增2.8万人；政府仅新增1千人，环比少增1.1万人；而制造业新增1万人，环比多增6千人。美国新增非农就业人数已连续四月保持超20万的规模，意味着就业市场正稳健回暖。6月失业率6.3%，劳动参与率62.8%，均与四月持平。

美国ISM制造业指数创年内新高，制造业增长稳健。5月美国ISM制造业指数上升0.5个百分点至55.4，实现连续第四个月上升。其中，产出环比增长4个百分点；新订单环比增长2百分点；库存小幅下滑3个百分点；物价环比增长3个百分点，与通胀趋势一致；进出口订单均连续出现下滑，预示外贸将出现疲软。