方正证券下行压力释缓四季度仍可期吗

方正证券：下行压力释缓 四季度仍可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

总的看来，8月经济数据略差于市场平均预期，不过也没什么意外情况，基本符合市场普遍的观点：经济继续探底。需求方面，地产投资和基建投资回升，制造业投资回落，消费品零售略升，内需总体是趋稳的走势。供给方面，受需求低迷和产成品库存压力，工业产出增速持续回落，从历史周期数据看目前已进入衰退区间。通胀方面，标题通胀回升，核心通胀探底，维持三季度为本轮通胀底部的基本判断。

一、内需底部趋稳。固定资产投资增速低于预期，主要原因是制造业投资增速下降，固定资产投资目前处于底部波动阶段，短期仍存在下行的可能，一旦房地产开发投资触底信号确定，固定资产投资增速开始向上的概率将加大。消费品零售增速略低于预期，主要是价格因素所致，我们认为与GDP对应的消费支出要滞后于经济表现，仍存在一定的向下压力。

更多的90后受到几位90后CEO榜样的影响嚷嚷着要改变世界。 我们觉得不应该跪着赚钱 二、工业产出继续受制于需求低迷和库存压力。工业产出持续回落，主要原因是需求低迷和产成品库存压力。预计四季度工业产出将趋稳回升，理由有三：一是基建投资发力和房地产投资趋稳背景下内需继续回升；二是欧美货币宽松有助于外需好转；三是产成品库存去化压力逐步释放。

三、通胀底部确认在三季度。维持三季度为本轮通胀底部的基本判断，预计CPI底部在7月而PPI底部在9月。考虑到产出缺口持续为负而货币增速仍在低位，预计明年一季度前总体通胀压力不大。预计经济增速在明年年中前将保持在低位，供求因素和货币因素均不对通胀造成压力，可能的通胀威胁主要来自外部货币宽松。