华泰证券央妈总护盘反攻已开始吧

政府的财政压力也会越来越大 华泰证券：央妈总护盘 反攻已开始 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：央妈总护盘！反攻已开始！首选是蓝筹！总体观点：央妈承担最后贷款人角色，向中证金提供流动性，中证金实质在这特殊时期承担“平准基金”重任。自6月25日央妈双降以来政策频出，不可低估政策累积加成效应。大势研判：反攻将开始，波动中反弹。监管层限制做空最重要的作用是有效降低市场波动，从而降低恐慌情绪。资产配臵：首选蓝筹，估值合理且符合救市方向，推荐“优质蓝筹+优质新兴成长+超跌标的”，资产组合仍建议追求高夏普比例。积极布局优质股票，在反弹过程中调整布局，增加优质、龙头股票配臵比重。

我们自始自终是最坚定多头，与大家风雨同舟。我们在6月 0日（上周二）凌晨发出呐喊，坚定信心，这是一场事关A股定价权的重要战争，我们坚信必将取得胜利。

在7月 日（上周五），在市场危难之际，在这牛熊分界的边缘，我们再次发出呐喊，牛市依然在！反攻已开始！赢得定价权！我们不能输在底线！我们当时强调：

“市场形势出现积极变化：前期强势护盘股出现补跌，前期跌幅巨大的中小创品种在跌停盘出现积极买盘。市场情绪已经绝望，而希望却正在逐渐孕育。市场已经游走在牛熊分界之际，形势确已危急，但黑暗也正在慢慢退去。我们完全有理由相信，周末会有更多实质性动作。”央妈以最后贷款人身份向中证金公司进行流动性背书，是对A股定价权的确定性掌控，昭示决策层稳定市场的坚强意志不可撼动。我们再次呐喊：央妈总护盘！反攻已开始！首选是蓝筹！一、央妈流动性背书，“平准基金”航母启动：央妈这次很坚决，通过各种方式向中证金公司提供流动性，目标很明确，维护A股市场稳定性。中证金为履行“开展转融通业务”的职责，可以买卖证券。这隐含地表明，中证金在这一特殊时期实际上已经承担起“平准基金”的功能。尽管目前我们并不清楚，央妈以何种方式向中证金提供流动性，也不清楚具体金额，但我们只需要清楚一点，央妈拥有无限额提供人民币流动性的能力，这就足够了。在中国资本市场，谁都不希望和央妈作对手盘。

二、央妈大爱无疆，市场更需自励：央妈在经济转型和改革过程中，一直肩负着重任。无论是地方债务臵换，还是股票市场稳定，央妈都在承担最后的支持工作，可歌可泣。作为全球五大央行之一，我们认为央行的行动非常专业和及时。我们知道，这是特殊时期的特殊办法，因为现在的市场太脆弱，太需要稳定了。我们知道，央妈作为最后贷款人释放过多流动性是有代价的，那就是通胀和人民币贬值的压力，但毕竟这是稳定A股的最关键时刻，央妈毅然出手，是对中国资本市场的真爱。我们最希望看到的是，央妈在作出流动性背书后，央妈可能不需要付出多大的流动性代价，市场能够找回丢失了三周的信心，逐步企稳。毕竟目前的A股，还不是次贷危机后的美股，需要美联储不断QE来稳定来走好。A股市场在未来走好，也不可能完全依靠央妈直接通过“平准基金”入市（当然央妈肯定是要靠的，我们依然需要宽松的货币政策，如降准降息），最主要的是需要市场参与者自身的行为模式改良，我们需要自励、自省、自查。

三、不可低估救市政策的加成效果：从6月25日（央妈双降）至今，救市政策已经非常积极和坚决。央行的双降、证监会降低A股交易结算标准、券商自主确定强平线等一系列对两融宽容的政策、地方社保金交全国社保统筹管理方案将出台等等。本周末政策继续频出，中证金的资本金从240亿增加至1000亿，21家券商1200亿拟投蓝筹股ETF。如果说一个政策的效果和力度相对有限，但是绝对不能低估政策的加成效果。这样的保卫战役，最重要的就是2方面，一是资金面，二是信心面，目前的政策全部在向这两方面施力。

四、产业资本开始增持：从上上周开始有越来越多的上市公司大股东开始增持自己股票，这不仅仅是面子工程或响应号召，而是股价暴跌会切实影响到股权质押、员工持股计划的稳定性。产业资本在5、6月的套现被认为是价值投资者离场的标志，这是客观事实，但必须看到，价值投资者的离场点一定不会是牛市的顶部区域。当下，许多股票已经腰斩以及以上，部分股价逼近定增、员工持股、股权激励价格，产业资本增持至少说明股价在向价值回归，甚至低于价值。