汽车几家欢喜一家愁

汽车：几家欢喜一家愁 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

2012年9月汽车销量同比增长-1.75%，略低于预期四季度销量增速有望保持小幅增长乘用车SUV强势领跑，商用车重卡依旧没有起色维持行业“同步大市-A”的投资评级报告摘要：

2012年9月汽车销量同比增长-1.75%，略低于预期。2012年9月我国汽车产销分别为166.09万辆和161.74万辆，同比分别增长 .67%和-1.75%，环比分别增长10.62%和8.17%。其中乘用车销售1 1.56万辆，同比、环比分别增长-0. %和7.9 %；商用车销售 0.18万辆，同比、环比分别增长-7.59%和9.21%。9月份汽车销量低于我们之前的判断，主要是由于：1.受“钓鱼岛”事件影响，日系乘用车销量增速同比下降40.82%，使得今年“金九银十”传统旺季的风采不再。

2.商用车销量依旧低迷。

四季度销量增速有望保持小幅增长。我们预计几年第四季度汽车销量将会保持同比小幅增长，主要理由如下：1.截至 季度仍有很大一部分厂商未完成销售目标，车企继续向经销商压库的动力仍然存在。2.众车企摩拳擦掌抢占日系让出的市场份额，有利于维持销量的增长。 .新的“汽车下乡政策”有望推出。新政的补贴范围扩大至1. L以下的所有汽车，有望推动微车和自主品牌的销量增长。让人担心的是，日系车企在推出各种自救措施仍无法有效提振销量的情况下，有可能放手一搏大幅降价扰乱车市的价格体系，使得车企四季度车企盈利能力下滑。

能保证其他品牌也都这样用心吗？ 从这次大连春夏时装周 乘用车SUV强势领跑，商用车重卡依旧没有起色。2012年9月乘用车销售1 1.56万辆，同比增长-0. 0%，环比增长7.9 %。其中SUV销量增速为17.65%，MPV增速为-1 .11%，轿车增速为-0.15%，交叉型乘用车同比增长为-11.2 %，SUV销量增速表现最为抢眼。9月重卡销售4.28万辆，同比增长-29.4 %，同比降幅有所收窄，今年触底反弹基本无望；大中客销售1.40万辆，同比增长-15.9%左右，9月1号推出的《机动车运行安全技术条件》使得部分客户透支了9月份及以后的需求，我们认为大中客行业四季度销量增速可能会有所放缓。

投资策略：维持汽车行业“同步大市-A”的投资评级。我们维持行业“同步大市-A”的投资评级，理由如下：1.汽车行业估值低、安全边际大。纵向对比来看，汽车行业估值已经处于历史低位。横向对比来看，汽车行业已与国际基本接轨。2.格局变动中存在机遇。受益于日系市场份额的下降，美系、欧系、韩系和自主品牌纷纷积极应对，我们认为谁动作越快（降价、促销、推出新产品等），谁抢占的市场份额就越多。 .利空已基本出尽。汽车的主要增长点已经转移到二、三、四线城市，大城市限购其实只影响汽车行业不到1%的增速水平，更多的是影响预期层面。另外新的“汽车下乡政策”有望近期出台，这次补贴范围有望扩大到1. L以下的所有汽车，对微车及自主品牌汽车拉动较大。

投资逻辑：1.业绩增长确定性强的公司。推荐长城汽车、上海汽车。2.存在业绩反转可能的公司，推荐长安汽车、潍柴动力。 .受益于日系市场份额下降，与日系最为直接竞争的韩系车企有望受益较大，推荐悦达投资。4.符合未来轿车柴油化战略的公司。推荐云内动力。

风险提示：日系大幅降价扰乱市场价格体系；欧债危机加重导致国内经济环境恶化；市场的系统性风险。