二季度杠杆率增幅回落

像毛细血管在楼宇内部、地下5米乃至更深的地方的夹击 陈果静报道：国家金融与发展实验室27日在北京发布了今年二季度中国杠杆率报告。数据显示，二季度宏观杠杆率仅上升0.7个百分点。

“虽然杠杆率水平略有上升，但过快增长的势头已经得到控制，整体债务水平稳定。”报告认为，今年一季度，实体经济部门杠杆率有较大幅度的上升，二季度这一走势得到了抑制，杠杆率的增幅明显放缓。

“要把握好稳杠杆与稳增长之间的动态平衡。”中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬认为，杠杆率问题现在存在两难：削减债务容易导致宏观总需求随之下降，从而拉低经济增长，而经济增长下降通过拉低名义GDP增速反而抬高了杠杆率。这种困境导致仅仅通过控制债务水平而降杠杆的政策，有可能反而造成抬高杠杆率的结果。因此，稳杠杆要处理好杠杆率分子（债务）和分母（GDP）之间的关系。

杠杆率增速在今年上半年经历了从大幅攀升到增速明显收缩的过程。报告提出，二季度杠杆率增幅大幅回落，可能给后续增长带来压力。全年看，报告预计，杠杆率今年的增幅可能超过7至8个百分点。

报告认为，对于稳杠杆要有通盘考虑。特别是从稳增长的角度，需要容忍杠杆率，尤其是中央政府杠杆率的适度抬升。

报告提出，我国的杠杆率问题不在于杠杆率水平而在于杠杆率结构。对比发现，我国民营企业和国企资产收益率差别较大。过去10年，国企债务在全部非金融企业中的占比一路攀升，但由于国企生产效率较低，这部分债务未能产生应有的绩效，表现在杠杆率公式上就是分子比分母以更快的速度上升。因此，需要突出竞争中性，扭转杠杆率错配的局面，将杠杆与债务资金配置优化匹配起来，将信贷资源及收益与风险匹配起来，实现稳增长与稳杠杆的有机统一。