方正证券下半年信贷将定向宽松穆迪调低葡萄的

方正证券：下半年信贷将定向宽松 穆迪调低葡萄牙债务评级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

公牛队在主场以击败夏洛特山猫队。公牛队取得三连胜 近日，周小川在《中国金融》发表题为“建立符合国情的金融宏观调控体系”的文章，将“优化货币政策目标体系”放在了“进一步落实好稳健的货币政策”之前，或许表明，当前央行已更加关注货币政策多个目标之间的协调。此外，周小川提出“更广泛意义的价格稳定”，值得关注。

二季度以来，新增贷款增速放缓，市场普遍预计6月份新增贷款额度在5500亿元左右。这样测算上半年的新增贷款规模在4万亿元左右，按照监管机构年初确定的信贷目标和节奏，上半年新增贷款略低于预期。我们认为，基于对CPI翘尾因素及大宗商品价格的把握，监管机构在今年新增贷款额度确定上加大了弹性。此外，下半年在中小企业融资、地方政府融资平台资金链、及新能源汽车等领域，信贷政策预计将定向宽松。

穆迪将葡萄牙长期政府债券评级从Baa1降至Ba2。降级主要原因在于其认为目前葡萄牙经济所遭遇风险凸显，将面临资本市场融资难的问题。我们认为当前形势下，短期内缓解葡萄牙和希腊债务危机的主要途径是通过政府紧缩计划以获得欧盟及IMF的救援贷款。

然而紧缩计划的通过并非易事且实践效果不确定性较大，尤为重要的是如往昔分析，救助方案治标不治本。

5月份美国工厂新订单增加0.8％，至4452.9亿美元。我们认为尽管该数据低于先前经济学家1.0%的普遍预期，但远好于4月份0.9%的下跌，且结合1日公布的芝加哥PMI大超预期，我们认为这显示了美国工业得到明显改善，有望重新实现强劲增长，其主要原因在于一是日本地震对美国供应链的冲击正在减退；二是前期影响生产的极端恶劣天气在减少。此外耐用品订单的向上修正也显示美国消费良性复苏。