长江证券通缩预期仍需确认货币政策戒急用忍吧

长江证券：通缩预期仍需确认 货币政策戒急用忍 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

食品项引导CPI下行CPI指标本期上期去年同期环比低于历史均值-0. 低于历史均值0.02高于历史均值0.21同比1.8%2. 8%2. 9%非食品环比低于历史均值0.0 高于历史均值0.2低于历史均值0.08非食品同比1.6%1.55%1.58%观点及预判1）经季节调整后的非食品CPI环比下滑，终端需求疲弱态势凸显；2）由于基期效应和猪肉、蔬菜价格可能的反弹，未来两个月的CPI同比可能出现反弹，短期通缩风险无虞； ）货币政策暂时不会出现全面性的放松。

PPI指标本期上期去年同期环比低于历史均值0.58低于历史均值0.51低于历史均值0.9 同比-2.0%-2. %-2.62%观点及预判1）工业出厂价格环比为负的局面无法改变，经季调后环比小幅下行；2）工业产品价格的反弹只是来源于季节性需求的改善，不具有可持续行； ）去年同期的环比恶化比当前严重得多，同比数据暂时会趋于稳定。

需求仍然疲弱，短期暂无通缩之虞从分项数据来看，需求仍然疲弱。房租价格同比的快速下跌，凸显了今年的核心问题。但由于未来食品价格可能出现反弹，预计未来两月CPI可能出现一定幅度的反弹，因此通缩的担忧暂时不会映射到政策的变化上面。

盐城建湖人。1998年 中上游价格的反弹是短暂的企业的适应性预期决定了其反应往往滞后于内生经济变动。因此价格和供给面信心反而具有滞后性。 月工增季调环比的反弹不具有持续性，需求在季节性的反弹之后，将会回归平稳。4月下旬的工业品价格回落已经反映了这种趋势。

我们预计PPI环比的回落幅度未来可能会继续扩大。