川财证券流动性边际改善计划

川财证券：流动性边际改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点欧日央行态度暧昧。海外方面，本周欧日央行相继举行货币政策会议，双双维持利率水平不变。从本周欧日央行相对暧昧的表态来看，各大央行寻求货币正常化大趋势不会改变，中长期内流动性仍将继续承压；另一方面，各国货币收紧的节奏步调仍存有较大的不确定性。我们也仍然维持此前判断，即本轮外部流动性收缩过程将相对平缓，对国内货币政策取向影响不大。

实体经济持续反弹，改革仍是破局关键。本周国家统计局公布数据显示，二季度GDP同比增长6.9%，6月份的制造业投资和基建投资增速均有所回升，在低库存背景下，本轮周期反弹动能尚未见衰竭，下半年实体经济仍将保持平稳。此外，作为经济去杠杆的重要手段，“债转股”或将超出此前预期，建议关注改革红利释放下可能带来的机会。

央行投放力度加大，流动性边际改善。流动性方面，央行本周加大资金投放力度，公开市场净投放4705亿资金。随着央行持续加大投放力度和本季度财政缴款接近尾声，短期内对流动性的担忧或已过去。下半年在信贷收紧的风险下，预计央行仍将维持大致稳健的货币政策，流动性边际改善或将持续。

高频实体经济数据：本周主要工业品价格涨多跌少，库存情况有补有去；下游蔬菜价格小幅反弹。

政策：7月17日，广州市政府发布《广州市加快发展住房租赁市场工作方案》,其中提出的“租购同权”举措引发热议；7月18日，中国社科院雄安发展研究智库正式成立，同时表示国家正就雄安新区未来建设制订两项规划；7月19日，首轮中美全面经济对话在美国华盛顿举行，国务院副总理汪洋与美国财政部长姆努钦、商务部长罗斯共同主持。

流动性及固定收益：本周央行继续进行公开市场操作，公开市场净投放共计4705亿元。本周已公布的信用债发行规模达1940.96亿元，创近12周新高，同时信用利差继续收窄，债市持续回暖。

最终标普指数收跌0.31%。 上周二盘前的一份报告显示 风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；改革力度不及预期；下游需求低于预期。