长城证券货币政策驱动利率下行哈

长城证券：货币政策驱动利率下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

引起听众的浓厚兴趣 回购利率意外下降，叠加此前的SLF传言以及非常差的经济数据，我们认为货币政策驱动的一轮利率品收益率下降可能重新开始。信用债机会弱于利率债，经济增速放缓将加剧信用风险暴露，低评级债券的风险溢价持续上升。转债行情仍未终结，但短期市场维持震荡格局的概率较大，稳健型投资者可获利了结。

利率债分析：一级市场新发行债券本周较上周供给收缩明显，本周总共477亿元，上周达到1 06亿元。公开市场招标两期14天正回购共250亿元，扣除到期量后净投放资金80亿元，公开市场操作总量保持平稳。但14天利率意外下降20个BP。叠加此前的SLF传言以及非常差的经济数据，我们认为货币政策驱动的一轮利率品收益率下降可能重新开始。

信用债分析：信用债发行规模大幅增加，新发行企业债262亿元、公司债 亿元、中票260亿元、短融562亿元。鹏元资信公告1 黔凯里城投债01、1 黔凯里城投债02再次推迟评级。华锐债折价回购方案被近5成债券持有人否决，若违约重组股东方损失更大。从利率走势来看，长端利率显著下行，10年期AAA级企业债、中短票普遍下行16.8个bp，10年期AA－城投债下行14.8bp，7年期中高等级债券下行14.7bp，10年期AA、AA+企业债下行12.8bp；低评级AA－企业债利率继续上行，5年期的AA－企业债上行10bp，此外，短期限公司债利率略有上行。信用债机会不大，利率下行空间进一步压缩，经济增速放缓将加剧信用风险暴露，低评级债券风险较大，城投债仍具有相对优势。

可转债分析：市场出现企稳迹象但谨慎情绪依然较浓，政策面支撑作用显现，新股申购以及季末、长假等因素也影响短期市场走势，市场维持震荡格局的概率较大。海直在即将赎回前大幅上涨，徐工、泰尔、南山、歌华、长青和国电等表现较好。石化改革方案出炉，获利兑现导致价格跌幅较大，周成交额也突破 0亿元。通鼎转债正股跌幅较大，转股溢价率大幅上升。