国盛证券我国政策取向已微调下半年可能再降呢
国盛证券:我国政策取向已微调 下半年可能再降准 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
事件:央行决定自7月5日起,下调五大行、股份行、城商行等存款准备金率0.5个百分点,央行测算将释放流动性约7000亿元。
包括奥沙利文和希金斯在内的前16强全部报名参加第二年的赛事 1、降准是实打实的放水。与4月18日“出乎意料”的降准不同,本次降准时点符合市场预期(不过将释放7000亿的流动性规模略超预期,普遍预计在5000亿元左右)。
根据央行公告,本次定向降准旨在支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资,尽管如此,“说什么不重要,关键看做什么”,降准肯定是放水无疑。
2、紧信用,最坏的时候还是没到。5月社融“腰斩”之后,信用何时会由紧变松是焦点所在。继续提示预判信用拐点的两个维度:一是跟踪城投平台、城商行等破产倒闭或被接管等标志性事件,预计年内大概率会发生;二是跟踪M1-M2剪刀差向零靠拢直至转正,经验规律看至少还将延续数月(过往最短为10个月)。本次降准其实无助于加速这两大信号的出现,换言之,紧信用短期内并不能有效缓解。
3、我国政策取向事实上已发生了微调,货币和财政继续边际宽松,预计至少会再降准一次。眼下市场关心的是,外忧(贸易摩擦)内患(去杠杆)之下,会倒逼我国政策怎么放松,会重回大搞基建地产的老路子么?显然,考虑到本次降准叠加4月降准、6月MLF担保品扩容,以及央行流动性目标由“基本稳定”到“合理稳定”再到“合理充裕”,我国决策层的思路已经悄然转变。维持此前判断,我国货币和财政均已放松,但不会重走大搞房地产基建的老路子:
货币边际趋松,预计央行下半年还会降准次,最快可能是三季度(月);财政正变相放松,最有可能在专项债端和PPP项目端;下半年基建投资有望止跌企稳,可能会由东部转向中西部以及由城市转向农村。
4、预计美元短涨长跌,欧元短跌长涨,人民币贬中趋稳。维持此前判断,美联储已处于加息后半场,美元强势周期已过半,鉴于其他主要央行货币政策开始收紧,美元将继续承压,美元趋弱格局正式确立。其中,欧央行预计年底会全面退出QE,启动加息预计在2019年年中,但加息预期有望在今年三季度全面发酵,这也是中长期看涨欧元、看跌美元的最主要因素。对于人民币,贸易摩擦冲击下,短期看有可能会继续贬至6..7之间,但三季度末开始有望走稳。
5、短期十年期国债收益率仍有上行可能,下半年大概率趋于震荡。展望下半年,短期通胀有望继续走高(PPI)但三季度后开始回落,名义GDP增速二季度全年高点后也将趋于下行,监管短期仍然趋严(破刚兑的标志性事件尚未发生)但后续有望弱化,货币端下半年大概率是持续边际宽松,同时美债收益率也将压制我国利率下行空间(美国通胀高企、美联储加息预期强化有可能带动美债收益率走高)。综合研判,短期看,我国十年期国债收益率不排除仍会上行,继续往后看大概率趋于震荡。
风险提示:我国经济超预期下行;中美贸易摩擦持续升级。
速愈素