长城证券资产重估重出江湖物业

碳税给澳每年造成约90亿澳元损失 长城证券：资产重估重出江湖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“资产重估”重出江湖，长期牛市味道渐显；“梦回07”显示外部资金流入，短期追逐结构性行情，建议买大卖小，看好券商、保险、农业、环保。

依稀中的牛市味道：上周市场超预期强劲，尽管我们可以很学院派地把这种超预期表现归因于无风险收益率的下行、风险偏好的提升以及远期企业盈利的提升，但我依稀在市场当中嗅到了07年的牛市味道，也就是跟股市上涨直接相关的资金流入。

资金流入也可以作为一个直接影响因子：或许不应该——因为这看起来更像是果而非原因，但是回想起07年股市从 000点涨到6000点、全民炒股的空前盛况，理解起来就容易多了（彼时我在银行就职，基金如潮水般发行，银行对员工的基金促销行为更是直接奖励）。这些钱的背后有个特征，即相信股市有赚钱效应，而不是如专业投资者般分析资产定价模型的各个影响要素。

“资产重估论”重出江湖：比较浅显地认为上周市场的强劲表现得益于明显的场外资金流入（国内资金的流入可能比海外更加直接明显），更为长期地理解A股市场作为一只慢牛正在启动，我们不讲无风险收益率不讲风险溢价不讲企业盈利，而是把年投资界非常热的关键词——“资产重估”搬出来。

广义的资产重估使得股票长期看涨有了基本条件：（1）高善文博士在06年提出的资产重估论，我的简单理解便是“在上一轮经济扩张周期中产生的大量货币逐渐游走于实体经济之外，从而造成资产市场的价格膨胀”。（2）放眼当前，因为贸易顺差导致的货币被动投放趋势正在减弱，而为了保持经济适度增长的货币投放在相当长时间内仍会延续，作为最大规模货币吸收方的房地产行业却迎来了长期拐点，因此有理由相信股票作为长期看涨的大类资产有了基本条件。

更为侠义的资产重估，或者称之为股票重估也正在发生：因为自上而下推动的国企改革和自下而上推动的行业收购兼并，股票价值重估过程也再度发生。（1）05年开始的股权分置改革通过送股形式对股票流通机制作了市场化的安排，激发了企业活力和市场信心；（2）而今在解决了流通问题之后，国有企业改革通过合理受让股权将进一步激发企业活力和市场信心；另外一方面经济结构转型期，新的技术和商业革命推动行业收购兼并，使得股票价值得以多次重估。