凌钢股份600231三季度业绩受长材由盛2020年

凌钢股份(600231):2010年业绩符合预期

2010年业绩符合预期:凌钢股份公布了2010年业绩,公司全年实现营业收入128.6亿,同比增长35%;净利润为5.96亿,每股收益为0.74元,同比增长100%,基本符合我们的预期以及公司之前公布的业绩公告。

分红方案为每10股派发现金红利0.40元(含税)。

评论:

2010年铁矿石产量87.3万吨,下滑5%。全年销售均价(不含税)1050元/吨,吨净利230元/吨。目前黑山井建已完成,边加沟工程过半,铁蛋山副井工程也已经启动,未来铁矿产能还将陆续投放。预计2011年铁精粉产量增长超过20%。

2010年生产粗钢344万吨,钢材340万吨,增长分别为12%和13%。螺纹钢是公司钢铁业务盈利的主要来源,毛利率14%,其中为重大工程供货比例近20%。热轧钢带微利;冷轧钢带、焊管和线材产量都在十万吨以下,处于亏损状态。

预计2011年能产量提升,为公司贡献盈利。

递延所得税费用减少导致四季度所得税费用为负。公司因计提减值准备等增加递延所得税资产近3200万元,在四季度冲减所得税费用,因此2010年全年平均所得税率仅15%,远低于往年水平。

估值与建议:我们将2011年矿石价格增幅假设由15%上调至20%,相应上调公司2011年盈利预测5%至0.87元/股,同时给出2012年的盈利预测1.03元/股,业绩增速分别为17%和18%。当前股价对应2011年PE12.1x,PB1.9x。我们认为铁矿石价格未来两年仍处于上升周期中,看好公司自有铁矿石产的成长性以及高盈利。当前公司PE估值处于行业低端,维持"推荐"评级。

风险:紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。

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