轻工制造行业体育产业系列深度报告之六2020年

轻工制造行业专题报告:小荷才露尖尖角 转型更上

消费升级推动需求快速增长。文娱轻工行业将充分受益于中国“休闲娱乐性”消费升级:中国2010年人均GDP已达4000美元,80后、90后进入“旺盛消费期”带来第三次消费高峰,将推动“体闲娱乐性”消费升级;日本60年代消费升级推动文娱类支出增长3一4倍,目前中国文娱类人均消费不到发达国家的5%,成长空间巨大。消费升级推动包装行业集中度提升:“十二五规划”启动中国的消费时代,预计2011年社销将维持18%的快速增长,下游消费品行业的增长将推动其附属包装行业的较快增长;目前包装行业的集中度很低(前5大企业不到20%),我们认为消费升级将推动消费品行业整合,促使包装行业的集中度提升。

产业转型将催生行业龙头。文娱轻工行业:日本产业转型铸就全球行业巨头,例如日本玩具巨头2010年收入约44亿美元。中国已出现转型先锋,摆脱代工,积极向品牌、渠道和设计领域升级,必将产生行业龙头。包装行业:包装龙头将产业由珠三角等传统制造基地迁到环渤海、中西部等新兴基地,实现全国布局。例如瓦楞包装龙头合兴包装已建设15家综合厂,2008一2010年收入的年复合增长超过50%;同时引领技术和服务创新,提供专业包装解决方案,实现规模化和专业化并行。

文娱轻工行业投资逻辑:品牌、渠道及研发设计能力。自主品牌提升盈利能力,品牌龙头毛利率普遍较行业平均水平高出15%一20%;内销渠道建设有助于攫取产业链更多的利润空间,较强的研发设计能力则可提高产品附加价值;包装行业投资逻辑:优质客户资源和规模优势。优质客户资源是包装龙头的核心竞争优势;包装龙头率先进行全国战略布局,巩固规模化优势。包装龙头毛利率维持在20一30%,显着高于行业平均的10一15%。

风险因素:海外消费需求疲弱可能影响文娱轻工行业出口;文娱轻工内销市场开拓和渠道铺设风险;原纸、PP、PE等上游原料价格波动带来毛利率风险。

行业评级与投资策略。我们看好文娱轻工和包装行业,消费升级和产业转型将有望推动行业继续高速增长,维持“强于大市”评级。文娱轻工重点推荐车模龙头星辉车模(高成长性确定)和文具龙头齐心文具(股权激励推出,增长即将发力);包装行业重点推荐瓦楞包装龙头美盈森(产能大幅扩张推动盈利增长)和合兴包装(预期收入实现高增长,盈利增长将加速),塑料包装龙头永新股份(估值较低,增长稳定)和通产丽星(产能推动盈利增长)。

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