国信证券鸽派的美联储动荡的市场计划

发改委主任回价格改革即涨价 国信证券：鸽派的美联储 动荡的市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．股债齐涨，欧日股市再创新高。

2．美元震荡回落提振金银油。

上周美联储3月议息会议基调明显偏鸽派，美元录得两年多最差表现。受美元大跌影响，美股和美债双双走强，原油、黄金和白银价格也纷纷回涨。同时，在欧央行QE和希腊援助谈判取得进展的双重带动下，欧元区股市竿头日上；日本股市也在货币宽松的推动下突破15年高位。

从历史来看，美元指数在美联储加息周期中的表现各异。而鉴于当今发达经济货币政策的空前分化，我们认为美元在中长期的走势将主要取决于美国和欧日两大经济体的复苏周期的差异，如果未来前者与后两者在复苏周期上渐趋一致，则美元的上行动力不足；反之美元仍有持续上涨的空间。

热点事件聚焦1．美联储3月议息会议释放鸽派信号，海外市场波澜迭起。

2．日本央行3月议息会议按兵不动，通胀目标短期难实现。

就美联储3月议息会议的结果与市场影响而言，我们认为有两点值得重点关注：

一是美联储利率预测点阵图中枢的大幅下移很可能意味着美联储今年最多只加两次息；二是当前全球主要大类资产的波动性（除股票外）要明显高于2004年美联储加息前，也将会是未来美联储在加息过程中需要权衡的又一因素。

日本央行3月议息会议宣布维持现有刺激规模不变，但经济复苏的不确定性和欧央行已有的QE正对日本央行形成压力；如果未来出台的日本经济数据不理想且欧元区经济复苏持续超预期，日本央行仍有可能在随后的议息会议上进一步扩大货币宽松规模。

经济基本面解读1．美国经济数据良莠不齐，经济增长有望在二季度企稳恢复，逐渐向好。

2．欧元区经常账户余额扩大，复苏前景继续改善。

2015年以来，美国经济数据的大多不及预期与欧元区经济的超预期形成鲜明对比，然而，考虑到美国就业市场的持续复苏，我们倾向于视其为暂时性现象，当前随着天气因素的消退和低油价对美国消费刺激的逐渐显现；预计美国经济将在二季度重回持续复苏的轨道。同时，欧元区经济的复苏也将在低油价和欧央行QE的双重利好下逐渐强劲。因此从全年来看，发达经济体的复苏前景整体向好，这也将持续改善中国的外部需求。