国金证券收缩效应与股风险释放物业

国金证券：收缩效应与A股风险释放 类别： 机构： 研究员：

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基本结论本周策略：

政策退出的冲击。政策未来一段时间将保持动态紧缩、相机抉择的步调；从央行政策信号的角度看，对银行信贷投放会有比较明显的指示作用。政策退出的影响值得重视，在2009年很大程度上是宽松的政策推动了乐观的预期；而一旦政策转为收缩，预期开始开始波动，我们会看到政策的影响较以往会来得更快更大。

流动性高点已见。在信贷投放较为均衡的情况下，流动性将从较宽松状态以相对较快的速度回到正常水平。而此时实体经济由于较强的增长势头，将对资金形成较大的需求。因此，就A股市场而言，整体流动性平衡的局面短期难以改变。

对风险释放有所警惕。在1季度政策退出冲击和流动性收缩的压力下，会引发市场对经济的担忧情绪，A股会受到一定的考验；尤其是风险偏好较高的小市值股票，存在着在某个时刻风险释放的要求。

风险释放后的机会。同时，我们认为在政策正常化之后，政策紧缩的风险有所消除；流动性进入到相对的平缓期；并且在房地产价格总体稳定的情况下，通胀预期会相对有利于股票价格的表现；我们认为A股会迎来一次相对较好的投资机会，大市值行业由于已经贴现了较多的风险因素更值得关注，时间点初步判断在1季度末2季度初。

主题投资：低碳也值得关注。在节能减排的约束之下，预期政府2010年仍会出台一些鼓励节能、发展新能源的政策（如新能源产业发展规划、核电中长期发展规划、节能环保产业发展规划、建筑节能三年规划、新能源汽车发展规划、智能电规划等）。因此，我们认为低碳作为一个具有很强板块效应的主题，在诸多政策陆续推出的预期之下，仍然是值得重视的主题机会。