建材板块配置关注风险偏好变化荐股吗

在这份致歉书上 建材：板块配置关注风险偏好变化 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数上涨0. 5%，跑输沪深 000.6个百分点；子版块方面：其他基础建设涨幅最大（ .75%），园林工程跌幅最大（- .04%）；主题方面，国企改革涨幅最大（0.59%），PPP指数跌幅最大（-1.99%）。

目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.48倍，PB（LF）为1.14倍。

行业观点1、天气转冷致建筑PMI回落，新订单指数连续 月回升，基建稳增长预期逐步显现。1）11月官方制造业PMI环比回落0.2pct至50.0%，在十一假期因素消退情况下，仍创2016年7月以来新低；五个分项指标中，生产、需求、价格指数均出现回落，经济下行压力有所加剧。2）受天气转冷、建筑生产放缓等影响，11月建筑业PMI为59. %，环比回落4.6pct，但仍处于较高景气区间；而建筑新订单指数逆势提升0. pct至56.5%，连续 个月回升，基建稳增长预期正逐步显现，后期基建投资增速料将温和回升。 ）建筑上游原材料粗钢、水泥10月产量增速环比提升1.5/2. pct，下游地产新开工同比+16. %仍维持高位，预计新签订单好转将逐步传导至企业微观层面。

2、财政发力叠加PPP触底回升，基建回暖趋势有望延续，地产或为有效补充。1）前期政策明确铁路、公路为基建补短板重要发向，据基建通数据月铁路投资较前9月明显提升，交通运输部公布前10月高速公路投资同比增长11.6%，10月基建投资增速如期企稳回升。2）后期财政有望持续发力，预计18/19年地方专项债发行规模为1. 5/2万亿；12月1日，发改委在第三届中国PPP论坛上表示，正在抓紧起草PPP条例争取尽快出台，目前PPP行业触底回升，预计PPP规范后有望调动民间资本参与基建类投资的积极性。伴随相关政策落实到位及融资改善，Q4基建投资回暖趋势有望延续至19年。 ）基建仍为经济稳增长最有效对冲手段，而考虑到基建尚处温和回升阶段，地产投资对经济的支撑作用仍将持续。近期部分地区房价下行为地产政策宽松带来一定空间，同时房企融资出现边际改善，据新华报道，仅11月就有27家地产公司融资总规模超800亿元，预计地产产业链相关房建、装饰公司估值或有所修复。

、房建/基建Q4表现较好，短期配置取决于市场风险偏好。1）从历史复盘来看（见表1和表2），建筑板块在Q4和Q1大概率取得超额收益，其中Q4房建/基建超额收益较为明显，Q1装饰/园林表现较好，预计主要由于建筑行业作为经济增长调节器，在年度政策转向及规划调整中的作用明显，建议关注相关子板块超额收益的机会。2）经济下行叠加中美贸易谈判双重压力背景下，基建、PPP等板块在政策驱动下未来基本面有望逐步修复，板块配置主要取决于风险偏好。若风险偏好较低，基建龙头配置价值较明显；若中美贸易摩擦缓和，风险偏好回升，可择机配置地产产业链、PPP等高弹性标的。

公司方面，经济下行压力显现，基建稳增长重要性提升，地产或为有效补充，板块配置取决于风险偏好变化。中长期建议关注三条主线：1）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团/设计总院等；2）低PB基建央企，如中国铁建/中国中铁/中国交建等； ）弹性较大的地方基建国企，如四川路桥/山东路桥等。此外，若风险偏好回升，建议关注地产产业链的估值修复机会（中国建筑等），以及高弹性民营PPP标的（东方园林等）。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；中美贸易摩擦存在不确定性。