国金证券提升赤字水平成为一致预期

Cevat Yerli称该作目前还无法支持SSE4 国金证券：提升赤字水平成为一致预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：10月财政支出同比36.1%，较上月大幅提升9.2；财政收入回落0.7个点至8.7%。

基本结论1、税收收入继续滑落，非税收入略有支撑10月税收收入连续滑落至1.8%的低位，主要受工业企业利润下滑、进出口疲弱以及结构性减税降费的综合影响，具体税种中，消费税、营业税、个人所得税表现尚可，其中前期房地产销售增长较快滞后拉动房地产营业税上升；增值税低位波动，进出品环节税、企业所得税均为负增长。非税收入同比激增至63.6%，主要受部分央企上缴利润增多影响。由于经济下行压力犹存以及减税降费的影响，月收入压力仍然较大。

2、支出再创新高，未来的持续性依赖赤字等政策达到10月财政支出高位继续上升，其中地方支出继续提升（39.9%，前值31.7），中央支出亦由负转正（16.8，前值-2.5）。月财政支出节奏同比提升4个点，中央与地方支出节奏分别提升3.2、4.2。

尽管财政支出中，基建支出连续提升，但现实中基建投资增速连续下滑，显示量级关系。本月城乡社区、农林水事务、以及交运支出同比增速均在40%以上；民生方面，文化传媒、医疗卫生等支出亦增长较快。月基建支出连续高增长，而统计局数据显示基建投资逐月下滑，受预算约束明显，指向财政发力空间有限。

在财政收入放缓的情形下，支出却仍能维持高速增长，财政部解释其原因为加强执行管理，盘活资金存量。当前同口径下收入累计增速不及目标（5.5，目标7.3），而同口径下支出累计增速远超目标（16.7，目标10.6），且收入压力仍然巨大，若要维持财政支出快速增长，扩大财政赤字成为最切实有效的方法。11月初朱光耀副部长表示“3%赤字率红线可以反思调整”，若年度赤字率从2.3%上调至3%，未来年度，将可额外提升3000亿左右支出，或两个百分点增速。