方正证券月上旬工业表现其实并不弱于季节覆盖

方正证券：4月上旬工业表现其实并不弱于季节性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

到目前已经开始进入到一个新的产能释放高峰。但当产能曲线开始大幅度向上的时候 1.地产销售环比下降20%，降温幅度相对平缓。本周30大中城市地产销售同比增速31.0%，显著低于3月值85.2%，但仍高于月增速。日均78万方销量放在2015年也是仅次于11和12月。销售环比下行20%，暂未出现过于剧烈变化。一线受地产政策影响最大，同比由3月的51.2%骤降至-19.3%；一二三线日均销量环比3月分别为-33%、-14%、-20%。100大中城土地成交面积月化同比-1.8%，高于3月值-25.3%。一线土地成交明显走低，月化同比-86.1%，较3月回落63.7个百分点；二线拿地热情较高，月化同比15.9%高于3月值-13.3%。本周100大中城土地成交溢价率环比上涨25.7个百分点，其中二线土地成交溢价是主要推动因素。乘联会3月新能源乘用车销量同比增长59.6%，低于1月值183%和2月值128%。半钢胎开工率同比下降预示乘用车销售动力不足。出口集装箱运价指数同比有所回升。

2.工业数据4月面临较高基数，环比其实基本持平。本周六大发电耗煤月化同比为-11.0%，上旬对上旬同比-10.3%，明显低于3月值-1.5%。这一回落主要是去年4月经济景气基数较高所致（3月表现一般好于4月，近年只有2015年例外）。实际上4月上旬环比3月均值回落仅1.5%（似乎并不弱于正常季节性，年4月环比回落都在2%以上）；且从经验上来说，发电耗煤一般呈现月内递升趋势，15年10月至今，下旬平均超过上旬8.5%。高炉开工持平上周。螺纹钢价格环比增速加快，4月上旬价格同比-0.6%，较上月同比上升7.6个百分点。全国水泥价格出现大面积回升。

3.大宗同比收益率继续回升，原油和金属价格震荡调整。本周CRB工业原材料价格月化同比-5.8%，较上周和3月值分别上升0.1和1.6个百分点。布伦特原油价格4月同比-36.7%，低于3月的-30.1%。LME铜和锌4月同比分别为-20.9%和-18.6%，低于3月值-16.5%和-11.1%。4月10日生意社中国大宗商品价格指数BPI为695点，基本持平于3月24日和4月2日。

4.猪肉价格继续走高，猪肉外的价格开始有回落迹象。本周四川猪肉平均价格环比上涨0.3%，4月同比38.2%，高于3月值33.1%。22省市猪肉价格同比39.6%，高于3月的35.6%。猪肉外其他价格开始回落。前海蔬菜批发价格周环比下降6.3%，4月同比38.4%，涨幅较3月值回落4.1个百分点。水果价格也出现大幅下降，价格指数周环比下降6.5%，月化同比-0.7%，明显低于3月值7.8%。一线房价进一步回调。4月上海房价月化同比13.7%，低于上周的14.2%和3月值42.3%，深圳房价同比68.8%较3月值76.6%回落7.8个点。代表非食品类商品价格的义乌小商品指数4月同比为0.30%，弱于上周值0.38%和3月值0.52%。