国信证券黄学军制度性建设推动现金分红覆盖

公开的形式要通俗 国信证券：黄学军制度性建设推动现金分红 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

现金分红政策作为强制措施以来就与融资监管密不可分从2000年监管部门将分红挂钩上市公司再融资，2004年发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》应实施积极的分红政策，到2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》中要求：公开发行的股票最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。到2008年修改为最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。2011年底这个覆盖的范围扩展到新股发行。从挂钩再融资到比例提高，从再融资到新股的公开发行等，力度和深度在提升。

现金分红和股息率的影响因素分析现金分红主要受到当年净现金流的影响，而上市公司的业绩与现金分红没有必然的联系，当然业绩也是重要条件。对比发现，分红的上市公司的每股经营净现金流平均水平远远比没有分红的要好。上市公司业绩好，如果当年没有进行现金分红，那么每股未分配利润就会较高，从统计数据来看也是这样。股息率决定因素除了红利也受到股票价格的影响。年的股息率处于历史的高点，这时的股票整体平均价格处于最低的水平。

历年A股现金分红趋势变化第一，近几年不到30%的净利润用来现金分红。远低于2000年到2005年的期间的水平。第二，最近5年来进行现金分红的上市公司数目占比越来越多，2010年超过60%的上市公司进行现金分红。第三，股息率近三年维持在低位。

A股的股息率从1996年到2010年期间，均值为1.42%，最大值为2005年的2.43%，最小值为0.8%。仅2005年可以高于一年期定存利率。第四，分行业来看，现金分红占比（每个行业内分红的上市公司占整个行业内公司的比重）的连续性来看，机械设备、交通运输、金融服务以及信息设备和医药生物等行业的分红占比一直都维持在较高的水平。从股息率来看，较高的行业主要分布在：金融服务、黑色金属、交通运输、交运设备、采掘和纺织服装。

现金分红的股价影响明显，表现出事前事件驱动特征（1）年报前提前布局于现金分红的个股能获得正的超额收益；（2）预案公告日前的超额收益率幅度与股息率大小呈反向关系；（3）预案公告当天超额收益为负，但股息率在1.6%以上超额收益为正；（4）预案公告后超额收益与股息率的大小呈现出“U”型特征，股息率在(0.8，0.9]之间的超额收益率最低。