国金证券改革与放松并举未来空间较大计划

国金证券：改革与放松并举 未来空间较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

但在其中吐槽围观者更多。最近无意间在贴吧 基本结论2年零4个月后，央行再度执行降息政策，并且采取非对称、缩减基准利率档次的方式，更重要的是叠加扩大存款利率浮动区间同时出台。实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中兼得智慧，未来继续放松的空间较大。具体解读有四：

一是未来继续降息的空间较大：从年末至15年上半年存在次降息空间，数量型工具的释放空间也较大。技术上看存款上浮，至少2次降息才能达到完全效果；趋势上的判断逻辑由经济基本面下行延续时间与空间、以及社会融资萎缩明显、实体企业违约风险加大等综合构成。央行特别指出并非货币政策转向、而是根据基本面需要，引导利率至合理水平。9月《不一样的降息周期》专题指出，未来政策放松与基本面出清程度匹配，不以降息作为刺激信贷投资的中介，而是经济下行的终点；同时近期连续指出，“15年12%的货币供应目标预示更宽松的货币利率环境”。

二是“承担社会”主要意指融资成本。本次非对称降息叠加存款浮动区间扩大，其最终净结果可能是：存量贷款基准下调减轻融资负担、新增贷款依旧缩量（价格可能波动向下）体现当下风险与需求状况、而存款出现一定程度的上浮。上述判断不仅从现实出发，同时从“讲政治”的角度看，贷款利率方面，央行已经要求金融机构“从促进经济社会发展的大局出发，切实承担社会…”；而存款利率方面，则指出保持在合理水平、维护存款人合理的实际收益。截至目前，部分小行甚至调升了活期存款。