华泰证券不畏征途前途光明

华泰证券：不畏征途 前途光明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

寓意同在蓝天白云下 投资要点：

主要观点：市场在急跌之后，反弹行情并不会就此终结，相反可以走得更为久远。短期汇率贬值，人民币加入SDR投票后不确定性消除，对A股长期有利。银证转账资金继续净流入，沪股通开始呈现净流入，两融融资下降，融资/自由流通市值比值降至5.7%，杠杆率小幅下降。IPO重启、新股发行制度改革与注册制推进等改革标志着资本市场制度红利将长期释放，长期利好市场。当前宏观面并无黑天鹅，国内不会出现系统性风险，外围美联储加息亦可由人民币国际化对冲，A股市场上行的基础完好，短期出现分歧不改变市场上行方向。维持市场在15年四季度至16年上半年仍然会继续反弹的研判。

大势研判——急跌过后，重拾升势：市场在急跌之后，反弹行情并不会就此终结，相反可以走得更为久远。宏观面和政策面的主基调依然是封杀黑天鹅，防止任何系统性风险发生的可能性，目前市场所担心的问题都是可控可调节的，都是为市场稳定的大局服务的。急跌只是说明这个位臵出现了很大分歧，需要更多时间来达成共识，因而只会使得路劲变得复杂，而不会改变方向。目前，外生的系统性风险是美联储加息，资产价格的重估主要体现在汇率、大宗商品、债券上，对股权类资产的影响可能是一次性的。急跌告诉我们主板的上行空间还需要更多时间去等待，而创业板在失去抵抗后的失速下跌说明资金存量博弈在创业板市场同样明显，对于反弹需要有更多耐心，当市场参与者纷纷降低预期回报后，慢牛才有可能发生。

行业风格——成长与改革并重：维持市场在15年四季度至16年上半年仍然会继续反弹的研判。在投资方向上，继续看好两条主线，一是成长转型，二是改革。

成长股的方向，就是两个，一是服务业继续大爆发，我们重点关注四大子行业的投资机会，医疗服务业、信息服务业、生活服务业、财富服务业；二是制造业升级，重点关注机器人、无人机、新能源汽车、航空航天。国企改革（包括军工改革）的方向，也是两个方向，一是主业转型，从传统行业转向新兴行业；二是推进供给侧改革，化解过剩产能，传统行业的整合。

风险提示：本文所涉及的受益标的梳理不代表投资建议；具体投资建议，请以我司相关行业和公司研究报告为准。