商业零售行业回暖荐股哈

商业零售：行业回暖 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

年报及一季报总结：行业回暖，变革加剧，可选和电商靓丽我们选择了19家主流百货/购物中心、9家超市卖场、6家黄金珠宝公司、 家化妆品公司以及2家电商及相关服务公司为样本，对其2017年年报及2018年一季报做了详实的数据分析。主要观点如下：1）2017年百货和超市收入端开始回暖，利润端改善更为明显，但分化仍然显著，龙头公司更具投资价值。2）传统零售公司纷纷试水“新零售”，新业态层出不穷；阿里系与腾讯系的投资布局明显加快，线下市场整合全面开启。 ）伴随2017年可选消费社零数据景气度回升，上市珠宝和化妆品公司业绩靓丽，钻石镶嵌类公司尤甚。4）电商仍是最具活力的版块，阿里、京东等龙头公司强者恒强，但新生电商崛起也不可忽视；A股上市公司南极电商和苏宁易购GMV保持高速增长，业绩持续改善。

5月行业观点：财报总结验证公司分化趋势，坚定拥抱优质龙头2017年报及2018年一季报的分析，验证了行业回暖趋势，但更重要的是优秀公司和平庸公司之后的差距在拉大。我们一直强调中国仍然是成长型国家，社零增速保持在10%左右，行业集中度低，因此国内零售龙头公司只有规模持续增长，才有可能获得估值溢价。而如今我们看到各个细分品类和业态的龙头公司，经过几年的内生调整和改造，又进入新一轮快速扩张周期。极强的运营能力、供应链基础以及开放的合作心态（战略合作互联巨头）使其加速享受集中度提升的红利。我们理解“新零售”最终的结果，是行业重构导致集中度提升，进而促使龙头公司的估值提升。

对于正处于变革期的行业和公司，不能过度依赖单一的PE估值体系。

走访了国韵村和中冶德贤公馆两个项目后发现 我们延续2018年度策略报告的思路：可选消费、电商产业链和线下渠道整合。1）年轻女性用户的崛起，带来新用户的渗透和扩容，重点推荐三四线可选消费升级品种：莱绅通灵、珀莱雅等；2）有质量的收入规模增长享受高估值，电商产业链仍然是增速最快的细分领域，重点推荐南极电商、苏宁易购； ）线下渠道以整合逻辑为主，超市推荐永辉超市、步步高，百货推荐天虹股份、王府井和重庆百货。

重点关注组合：南极电商、苏宁易购、天虹股份、莱绅通灵、王府井。

风险提示：

经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体零售。