国信证券高送转寻找年的西飞国际

国信证券：高送转 寻找2010年的西飞国际 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对于今日大盘 高送转-寻找2010年的“西飞国际”的逻辑寻找高送转个股，还是其在方案公布前受到投资者追捧的行情，也就是所谓的抢权行情，这个阶段如果把握好一般会有较高的超额受益，而且不管是熊市还是牛市，这类个股的行情一般是在一季度年报公布前比较多。西飞国际08年度的分配方案中，提出创下A股市场记录的每10股送12股，这是促使我们探究这类个股高送转背后的原因，通过其动机分析，再利用数据挖掘，发现挖掘该类高送转个股能成为一个大概率事件。高送转要具备的先决条件是每股未分配利润和资本公积金要较高，就是要有送转的基础。通过对西飞国际的研究发现增发的上市公司高送转的概率很高。这是因为，增发再融资后的上市公司：（1）增发后，尤其是溢价发行后，一般溢价部分会进入到资本公积帐户，从而会增加上市公司的资本公积金。这是这类上市公司有高送转的重要基础。（2）增发的上市公司，一般购买的资产或者投资的项目要么能增厚业绩，要么有较好的盈利前景，这样增加未分配利润的可能性也较大。

其次，从动机上看，增发后，尤其是参与定向增发的机构投资者，一般有一年的锁定期，到了锁定期后，年报时就可以利用高送转的题材刺激股价，使得参与增发的投资者能有合理的回报进行退出。还有一般来说，增发是上市公司做大做强的途径，那么股本的扩张也有其必然性，因为高送转就相当于增加公司的注册资本。

正是如此，我们从增发后的上市公司恰好有这样的基础和动机，因此挖掘这类个股成为本报告的核心内容。

投资标的-2010年的“西飞国际”在08年和09年完成了增发的上市公司中，根据对高送转个股的统计分析，结合一些经验判断，选择如下的条件进行挑选：每股资本公积金和每股未分配利润总和大于4，股本小于15亿。筛选出21家公司，剔除最近较近时间进行高送转，以及08年实施增发没有进行高送转的案例，我们认为有16家高送转的概率比较大，并成为推荐的投资组合。它们分别是亿利能源，中山公用，燕京啤酒，建峰化工，宏图高科，云南白药，首开股份，龙净环保，晋西车轴，烽火通信，三安光电，中航重机，世茂股份，新兴铸管，福星股份，华泰股份。

风险提示本报告仅仅依据西飞国际高送转的启发，根据案例性的总结，以及统计的挖掘，挑选出其中的投资标的。但是因为高送转的动机具有复杂性和多样性，我们的报告是依据我们建立的分析框架，以此进行合理的推断，并推演的结果，并不代表上市公司一定会进行高送转，如果有预测准确，并非我们获得内幕消息。