渤海证券未来继续下行关注近期降准窗的

蓬皮杜中心管理部门接到“内有炸弹”的警告 渤海证券：CPI未来继续下行 关注近期降准窗口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中国经济本周商务部监测食用农产品价格整体延续小幅下滑，主要品种价格有所回落，从月度涨跌幅来看，除蔬菜价格6月环比跌幅大于5月外，蛋类价格在6月环比出现回升，其余价格则基本在5月价格基础上小幅波动。

从统计局公布的50城市食品价格我们加权计算出了旬度环比情况，以此粗略估计的6月环比跌幅为-1.53个百分点，高于5月的-1.01个百分点。我们进一步下修6月CPI至2.3%，同时预计7月CPI将会进一步下跌至1.9%左右。

央行降息再度明确了货币政策由稳健转向宽松，本周央行符合预期再度进行逆回购操作，全周共计投放资金2250亿元。从未来日度公开市场资金情况看，10日，6月底的逆回购即将到期，17日仍有1050亿元逆回购到期，净投放全月的低点出现在10日和17日。7月后期，存准的缴存压力虽然显著减小，但财政存款的季节性增加仍然是资金可能紧张的一大因素。本次降息提前到来，可能昭示了二季度经济数据的不及预期，而可以预见的资金面紧张则可能使得本月降息和降准配合进行，关注宏观经济数据公布前后可能开启的降准窗口。

国际经济美国：美国6月制造业PMI指数由上期的53.5%进一步下滑至49.7%，暗示制造业较前期有所减速，但我们预计未来PMI不太可能持续处于收缩区间；6月非农就业数据再度低于预期，仅增长8万人，暖冬效应对建筑业的影响已经褪去，服务供应部门新增人数要远逊与上期。虽然非农就业数据仍未达到预期，但月度平均小时工资环比增长要好于市场预期，由于工资数据是左右未来消费，从而进一步左右经济增长的关键指标。至少从本期看，我们对未来美国经济的消费基础并不感到悲观。

欧元区：欧元区6月制造业PMI指数与5月持平为45.1%，仍然处于萎缩区间，近几个月来PMI的缓降可能暗示经济下滑幅度有所企稳，核心国家，尤其是德国经济增长动能近期持续孱弱，受欧债危机加深的影响，其经济下滑态势仅可能在近期企稳，而不太可能出现回升。欧央行本周如预期开启降息，将主要再融资利率下调25个基点至0.75%，且较为意外的是，将隔夜存、贷款基准利率同样分别下调25个基点至0%和1.5%。

本次降息主要目的在于刺激实体经济，对于LTRO资金，欧央行再度强调需要时间以待其发挥作用，这间接证明了当前欧元区实体经济信贷需求依然十分疲弱，而这可能成为限制降息效果的重要因素。