方正证券仍强中期通胀预期抬升物业

方正证券：PMI仍强 中期通胀预期抬升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国10月官方制造业PMI51.6，预期52，前值52.4。

10月债市持续下跌，截止10月30日，10年期国债利率达到3.92%，比9月末上升31bp。

这在中级车中体现的尤为明显。1.6T自动挡不仅在经济性上较2.0L和2.4L更有优势 点评：

1、10月PMI暂时回落，考虑到19大期间停产限产、国庆长假等影响，制造业景气仍强。

10月制造业PMI为51.6%，比上月回落0.8个百分点，但仍处于景气区间。我们认为10月数据可能受19大期间停产限产、国庆长假等扰动，如果剔除这些季节性、暂时性因素，制造业景气仍高。

19大会议于10月日召开，在此期间各地区尤其华北地区停产限产，而PMI调查截止至每个月的25日，因此10月PMI回落并不意外。可以佐证的中观证据是：据中采协会数据，高耗能高污染行业的PMI明显回落而高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放。本月部分地区继续加大环境污染治理力度，相关企业调整生产进度，减产或错峰生产。高耗能行业PMI为49.2%，比上月下降2.1个百分点，落至临界点以下。

其中，非金属矿物制品业、石油加工及炼焦业PMI降幅明显。

而汽车制造业、专用设备制造业、电气机械器材制造业、医药制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI均位于53.0%以上的景气区间，明显高于制造业总体水平。

2、今年生产数据存在季末冲高、季初回落的异常现象，可能跟环保督查影响企业生产节奏有关，这也就意味着对单月数据的波动不宜过度解读，采取季度平滑处理后的数据经济景气较强。