国盛证券供需齐落价格续升吗

国盛证券：供需齐落 价格续升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国6月官方制造业PMI为51.5（前值51.9）；官方非制造业PMI为55.0（前值54.9）；综合PMI为54.4（前值54.6）。

核心观点：

1、我国PMI回落、主要经济体美国一枝独秀，总体看全球景气度仍高。

2、生产和需求各分项指数均回落，表明供需均降温，后续贸易大概率走弱。

3、分行业看，先进制造业等新经济PMI继续显著好于传统经济，再次提示关注制造业投资反弹四大线索之“新旧经济制造业投资分化”（其它三个为：

工业企业盈利可持续性；PPI与PPIRM增速裂口扩大；制造业FDI增速反弹）。

4、更需关注的是，6月PPI有望反弹至年内最高，短期内价格将继续坚挺但尚难贯穿整个下半年；对比历史看，大概率不会发生滞胀。

不过 6月原材料购进指数和出厂价格指数再度回升，预计6月PPI有望回升至4.4%以上甚至更高，意味着二季度有望成为全年广义通胀最高点，对应的二季度名义GDP增速也可能是全年最高点（预计10.3%-10.4%；一季度10.2%）。

鉴于PPI已超预期、6月以来螺纹水泥等周期品可能“淡季不淡”、环保再度加码、油价居高不下以及贸易摩擦推高通胀，短期内（至少6至8月），广义通胀有望继续坚挺。

2000年以来我国经历了两段明显的滞胀（年；年），对比看，接下来我国大概率不会发生滞胀。

5、维持此前判断，我国经济韧性仍强，内忧外患之下政策已发生微调。

预计二季度GDP增速落至6.7%，下半年稳中缓降，全年增6.6%左右；紧信用，最坏的时候还是没到；继续提示预判信用拐点的两个跟踪维度：

城投平台破产等标志性事件、M1-M2剪刀差向零收敛直至转正；政策取向虽然微调，但不会重走过去大搞房地产基建的老路子，更多的是结构化和精准化的调控；下半年基建有望止跌企稳；货币和财政将继续趋松，预计下半年大概率至少再降准1次。

风险提示：我国经济超预期下滑；全球通胀显著上行；贸易摩擦全面升级。