国金证券楼市与汇市的政策选择牛

国金证券：楼市与汇市的政策选择 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论俄罗斯楼市泡沫下的政策选择——弃汇率、保楼市。

政策支持、货币超发和原油上涨助推2005年之后俄罗斯楼市上涨。

2013年后，国际能源价格下跌叠加西方制裁使俄罗斯经济急转而下。

为应对危机，俄罗斯选择“弃汇保楼”的策略。

日本楼市泡沫下的政策选择——弃楼市、保汇率。

日本房地产从繁荣到泡沫经历三大阶段。

1989年的广场协议刺破日本楼市泡沫。

对中国未来的政策启示意义——兼顾人民币国际化与经济风险。

汇率面临资本流出带来的短期压力与人民币国际化的长期诉求的冲突。短期来看，中国经济增长进入换挡期，相对其他国家的经济增速差值在缩小，人民币资产相对收益率缩小，这令资本短期出现外流，从而使得人民币短期有一定的贬值压力。长期来看，中国已成为全球第二大经济体，人民币在全球贸易和支付体系中的比重日益增加，国际货币基金组织（IMF）已将人民币纳入SDR货币体系，中国要成为真正的经济强国，人民币国际化在这个进程中具有举足轻重的作用，因此人民币国际化的长期诉求在不断提升。从平衡的角度思考，汇率在“让汇”与“汇稳”的拉锯中，逐渐走向自由波动，或是较好的政策选择。

楼市面临短期结构性泡沫膨胀与长期系统性下跌冲击可能的冲突。短期上，一二线城市房价的大幅上涨，却并未带动三四线城市房价的明显上行，尤其自去年年底以来的快速大幅上涨，引发结构性泡沫膨胀隐忧。从长期来看，由于人口结构的变化，以及城市化进程的演变，房地产市场可能面临系统性下跌的风险。“保楼”的实质是确保短期不发生系统性风险。从长期的目标来看，楼市的泡沫仍需要缓慢的“出清”，这包含两个方面：一方面，要消化目前接近7亿平米的待售面积，以及近70亿平米的在建面积；另一方面，要减少经济对房地产的依赖，也要隔断房价对其他金融市场和金融机构的传染。因此，楼市需要在短期的“保楼”前提下，逐步缓慢地达到“楼清”，才能在避免系统性冲击的条件下，完成经济转型。

而外链建设则包含策略思想在里面。外链的确是seo中非常重要的一个环节 短期策略“保楼让汇”服务于长期目标“楼清汇稳”。综合楼市和汇市来看，鉴于房地产市场对中国经济的重要性，短期仍然需要保证房地产市场的健康发展，以防止出现系统性风险，通过“保楼”来维稳经济增长；另一方面，可以让市场力量来主导汇率变化，逐步推进汇率改革，促进人民币国际化进程的同时，也释放部分经济减速风险，为楼市逐步出清赢得时间。在美联储加息的背景下，美元仍将再次走强，人民币对美元汇率可能在2016年再小幅贬值%。如果美联储加息超出预期，人民币贬值可能过快，房地产市场也可能遭遇风险，从而增加保楼难度。因此，需要通过托举式的贬值来控制预期，逐步找到达到均衡汇率水平。通过短期的“保楼让汇”策略，来为楼市的出清，以及人民币国际化，赢取时间，为实现“楼清汇稳”的长期目标创造条件。