渤海证券持续超预期回落近期降准可期呢

渤海证券：CPI持续超预期回落 近期降准可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局9日公布数据显示，2012年6月CPI同比上涨2.2%，较5月回落0.8个百分点；6月PPI同比涨幅为-2.1%，较5月继续回落0.7个百分点。上半年，CPI同比涨幅为3.3%，PPI同比涨幅为-0.6%。

评论：

screen.width*0.7)this.style.width=screen.width*0.7;" border=0> 6月CPI回落幅度略超我们预计的2.3%，其中食品价格环比回落1.6个百分点，跌幅也已经和2010年并列最高。分项看，鲜菜价格上涨12.1%，目前蔬菜价格已经基本跌回2011年同期水平，预计蔬菜价格未来降幅可能会收窄。猪肉价格下降12.2%，猪肉价格经4个多月持续下降后，近期生猪价格出现小幅回升，但猪粮比近期回升势头却并不稳固。猪肉价格由于生猪存栏量，尤其是能繁母猪存栏量仍然较高，将会对未来价格形成压制。

7月CPI中翘尾因素将会显著回落至0.99%左右，下半年翘尾因素显著下滑趋势将不会改变。从CPI各月5年和10年均值看，7月环比分歧较大，5年食品环比均值要显著高于10年，可能是近年来食品价格中枢显著抬升的一个证明。从当前趋势看，食品价格未来企稳并小幅回升的可能性较大，而非食品价格可能会略低于历史均值水平。7月由于翘尾的大幅下跌，CPI跌破2%的可能性存在。我们以食品价格环比小幅回升0.4个百分点，非食品价格零增长来推算，则初步预计7月CPI继续下行至1.9%的水平。

6月PPI同比涨幅为-2.1%，跌幅要较我们预计的-1.8%更大，国内总需求放缓导致工业企业盈利持续恶化和产成品库存高企是其持续下滑的重要和直接原因。细项数据看，近两个月以来采掘工业和原材料工业PPI环比回落幅度较为显著，PPI-PPIRM指标连续两个月转正，这一情形颇与2008年年底类似，可以印证的是，当前经济整体环境仍然尚未显著回暖。

CPI6月的超预期回落再度与央行上周的降息相对应，从而也可能暗示二季度宏观经济数据仍然不容乐观。上周央行符合预期再度进行逆回购操作，未来可以预见的资金面紧张可能使得本月降息和降准配合进行，关注宏观经济数据公布前后可能开启的降准窗口。