华泰证券债务置换加时赛市场无忧黑天鹅计划

华泰证券：债务置换加时赛 市场无忧黑天鹅 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

链接为王?! 主要内容：2015年的地方债务臵换额度计划追加，时近年底，可能针对债务风险较重的地区集中投放，这一轮“加时赛”是中央力保“不出现系统性风险”底线的直接体现。货币边际宽松空间有限，积极的财政政策可能接过号角，吹响迎接白天鹅的华彩乐章。近期政策表明直接融资市场扩容成为主旋律，债务臵换对资金面压力有限，股债天平短期内加剧向股市倾斜。IPO临近，市场波动加剧，A股反弹曲折向上，对11月行情保持乐观，看好成长方向，以及地方国改。

一、地方债务臵换进入“加时赛”，年内追加额度最高达25%据彭博社消息，财政部计划追加今年地方债务臵换额度，2015年的额度将从 .2万亿元人民币增至 .8~4万亿元，增幅最高达25%，最终额度未定。三季度以来债市违约事件频发，信用风险有从新兴行业往产能过剩的传统行业扩散的趋势，但只要政府背景主体没有违约风险，经济主体就没有系统性风险“黑天鹅”。前期政策发力已止住了投资数据的“速滑”，同时资本市场已有相当程度回暖，此时财政部将债务臵换拖入“加时赛”令地方政府财政压力进一步降低，坚决规避系统性风险。上周财政部表态 %的赤字率不是硬性标准，在美国12月加息预期升温、降息空间受限的情况下，积极的财政政策或将发挥更大的作用。专项债、债务臵换和信贷质押再贷款的表现都值得关注。