银河证券成长开启下半场配置宜适度均衡计划

银河证券：成长开启下半场 配置宜适度均衡 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

距合川市区差不多1个小时左右的车程 核心要点：

在经济弱复苏背景下，受益于改革憧憬，市场整体风险不大，同时成长股行情并未结束，结构性牛市将继续。但短期成长股行情进入后半段，冲击成本较高，同时产业资本减持量较大，以创业板为代表的成长股短期震荡可能加剧。另外，大盘蓝筹股长期休整后可能反抽，新型城镇化预期的演绎至关重要。配置上适度均衡，一方面对于成长股不断纠正方向，大浪淘沙，在震荡中调整配置结构；另一方面适度配置优质蓝筹股，关注新型城镇化产业链。

周六统计局发布5月中采制造业PMI指数为50.8%，连续8个月处于扩张区域，环比小幅上升0.2个百分点，但低于往年均值2.4个百分点。代表经济动能的新订单-产成品库存指数为 .2%，比上月下降0.8%，表明经济企稳继续，但复苏动能依旧不强，依然处于弱复苏通道中。

截止到5月 1日收盘，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指市盈率（TTM，下同）分别为11.2、16.6、29.6、51.0倍，板块间估值水平分化现象依然明显。

经济弱复苏背景下，市场憧憬改革红利，整体风险不大；同时市场化改革深化，成长股行情并未结束，结构性牛市将继续。但短期成长股行情进入后半段，冲击成本较高，同时产业资本减持量较大，以创业板为代表的成长股短期震荡可能加剧。另外，大盘蓝筹股长期休整后可能反抽，新型城镇化预期的演绎至关重要。我们给出的投资建议为：第一，传统产业整体上不值得留恋，要果断放弃，货币刺激带来的传统行业泡沫难以支撑，但新型城镇化的产业拉动仍有一定空间。第二，从半年左右的期限看，成长股行情正在开启下半场，虽然冲击成本上升，但优选方向仍具有超额收益。第三，从长期看，全球范围内的新科技周期正在开启，现在的成长股中势必有一些将成为5年后的大蓝筹。产业变迁的历史规律和经济社会转型的趋势不可逆转，应长期关注成长股，寻找能够在大浪淘沙中成长为新蓝筹的公司。

在配置上宜适度均衡。5月份PMI的企稳让经济失速的担忧暂且舒了一口气，既有利于大盘股的稳定，也为成长股创造了稳定的环境。

但在成长股超额收益不断扩大的时候，要注意配置上适度均衡。一方面，指数行情必须考蓝筹，对春节以来持续蛰伏的蓝筹应该更加重视，特别是2季度订单较好，预期中报业绩超预期的公司。另一方面，转型的大方面不会变，成长的主线不能放弃。但成长股将在震荡中分化，在这个大浪淘沙的过程中正是布局长远的时机，对长期优秀标的应在调整中买入。重点关注的成长领域有：国防军工、环保、消费电子、机器人、 D打印、精细化工、婴幼产业、老年产业、服务消费、大众品牌等。短期重点看军工、环保、消费电子、传媒。