国盛证券全球经济共振趋弱全球政策共振趋松物业

国盛证券：全球经济共振趋弱 全球政策共振趋松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：春节期间，特朗普发表国情咨文；美国1月非农就业超预期；欧盟多国下调经济增速预期；中美经贸磋商取得阶段性进展；2019年地方两会召开；1月国内制造业PMI仍低于荣枯线；央行三定方案出炉；美元大涨，债市普涨，股市分化。

一句话：2019年，可以乐观点。

1、特朗普发表任内第二篇国情咨文。本次主题为选择伟大，其中边境安全、贸易、军事、基建等成关键词。特朗普呼吁两党团结，再次强调修建边境墙的必要性，呼吁国会通过新版美墨加贸易协议以替换现有的北美自贸协定，制定新的重要基础设施投资方案，并提及减少中东驻军、美朝会谈等内容。

2、美国1月非农就业超预期走强，美联储官员再度放鸽；加息节奏虽暂缓，但全面转向尚需等待。美国1月新增非农就业30.4万人，大幅超出预期值16.5万人，同时劳动参与率和失业率有小幅回升。1月底的议息会议上，美联储表态可能暂停加息，但根据对核心通胀和就业的分析，我们认为政策全面转向尚需等待。

3、美欧1月PMI分化，多国下调经济增速预期。美国1月制造业PMI超预期回升，表明经济韧性仍强；欧元区1月制造业PMI连续第6个月下滑，表明经济下行压力仍大。此外，欧盟委员会、英国央行、澳洲联储均大幅下调经济增速预期。

4、中美经贸磋商取得阶段性进展。1月日中美华盛顿磋商讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护等问题，取得了阶段性进展，并将于2月日在北京举行新一轮磋商。我们预计，中美冲突阶段性缓和在望，但实质性缓解尚难看到。

5、2019年地方两会悉数开完，逆周期调节是主基调。超7成省份下调GDP增速预期，多数省份大幅下调棚改计划目标。建议关注各省基建计划、差异化地产政策、稳就业措施、国企改革和财税金融改革、乡村振兴、民企支持方案。

6、1月国内制造业PMI连续第2个月低于荣枯线，为2010年以来同期次低点。

维持前期判断，2019年我国经济走在艰难关口，9大逆周期调控政策仍然可期，建议重点关注四大可能的超预期：货币派生机制转变、新经济发力、三大改革方向、各方积极性回升。

7、央行三定方案出炉，凸显大管家身份。2019年央行定职能配臵、定内设机构、定人员编制的方案存在以下四点变化：一是新设宏观审慎管理局，双支柱框架进一步完善；二是将金融委办公室设在央行，进一步做实金融委职能；三是央行职责发生转变，十八变二十，单设职能转变专项；四是更加注重研究，研究局职能加强。

老板要员工们先回家呆2个月再说。 8、大类资产股债分化：汇率方面，发达经济体货币中，美元大涨，日元微涨，英镑、欧元下跌；新兴货币中除印度卢比、墨西哥比索升值外，其余多数下跌。债市方面，主要国家10Y国债收益率悉数下行。股市方面，全球股市多数下跌，其中巴西IBOV、日经225、德国DAX跌幅超2%。商品方面，除铜外，原油、黄金、白银均下跌。

风险提示：中美贸易冲突超预期，政策执行力度不及预期。