国金证券欧央行宽松加码再吹风吗

国金证券：欧央行宽松加码再吹风 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论10月22日晚欧央行举行议息会议，会议再次吹风扩展量化宽松的预期，12月份或将迎来新一轮的宽松。我们的主要解读如下：

外因为主，点名中国因素：在欧央行对欧洲经济的评估中，欧元区内生性经济发展处于不好不坏的水平，货币政策方面同样取得有效进展，促使欧央行进一步宽松的主要原因有三个方面：

1.大宗商品价格下跌并保持低位；2.欧元有效汇率自底部已经有8%左右的升幅；3.新兴市场，特别是中国，经济放缓对欧元区形成一定拖累；进一步宽松的方式可能进一步加深负利率：

此前欧央行利率走廊下轨为-0.4%，此前判断由于技术原因无法进一步下调，（银行可以选择持有纸币而不是向欧央行存款，持有纸币能获得零利率，但是也会产生一些成本，例如仓库保存、运输、交易的便捷性等问题，如果负利率导致的损失没有超过纸币的持有成本，负利率有效，否则面临“套利”的难题）。

此次欧央行参考他国经验，认为负利率可以进一步加深，但此次会议仅仅讨论了各种可能性，并未形成一致的意见。

此外欧央行已注意到QE导致债券稀缺的问题，明确说明不会“追逐”某些债券。

少数可以辨认光亮的轮廓和颜色。目前这种技术还在临床试验阶段。(宗合) 时点选择上，德拉吉强调12月的议息会议中，会根据更新版的经济预测，来重新审视货币政策的内容，但在问答环节中提及有部分委员暗示在本次会议中就采取行动。

整体来说，我们认为欧央行的决议超出我们以及市场的预期，这部分由于欧央行货币政策目标是整体HICP，而非核心HICP，这与美联储有较为明显的差异，同样面临整体的低通胀，美联储的反馈相对鹰派的多。

最后，我们提示大家关注10月30日的日央行议息会议，整体来说日本与欧洲经济上有较大的类似性，但是日本明显受到亚洲经济放缓的较大影响，经济基本面数据在近两个月出现大幅跳水的迹象，内生性经济甚至达不到不好不坏的水平。