方正证券会议对全球汇率格局影响几何的

方正证券：G20会议对全球汇率格局影响几何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：4月19日的G20财长及央行行长会议在华盛顿闭幕，尽管G20成员对日本央行激进的货币政策立场存在分歧，但在会后的联合公报中并未点名批评日本，而是进一步认可日本近来采取的量化宽松是为了停止通缩和刺激经济增长。

点评：如会议前日本方面所透露出的预期，此次G20会议对今年4月4日的日本央行超预期量化宽松政策并未表示出反对，而是表示出了一定程度的认可。根据会后联合公报的理由：日本最近出台的政策措施目的在于摆脱通缩、支持内需。公报同时提出，应“避免货币竞相贬值、不设定汇率目标”。

目前市场普遍担忧的是，G20对日本量化宽松的默许，会不会引发“汇率战争”的升级？会后，日元也出现进一步走弱，美元兑日元的汇率水平目前已非常接近100大关。

我们会不断往圈里放水 我们认为，此次G20会议的表态，还不至于会引发“汇率战争”的升级。目前发达国家宽松货币政策与新兴市场国家相对谨慎货币政策的差异背后，主要是各国在经济增长、通胀以及货币政策实施成本等方面综合权衡之后的抉择。

相对来说，新兴市场国家的通胀压力更大，例如上次巴西央行议息会议决定加息以抵抗高通胀。另外，由于货币国际地位远不如发达国家，实施宽松货币政策所需要承担的成本也会更高。这些因素都导致新兴市场国家的货币政策相对更为谨慎。

当然，发达国家的货币政策对新兴市场国家来说会形成一定的负面溢出效应，日本央行行长黑田东彦对此也未给予否认。典型的负面效应就是：1.新兴市场国家货币升值压力更大，削弱出口竞争力；2.资金流入压力加大，尤其是处于资本账户开放程度更高的经济体会更明显，这也将会冲击其国内资本市场以及通胀水平，加大货币政策的应对难度。

即使日本量化宽松超预期，且未受到阻扰，但相对来说，尤其对我国的影响来说，美国货币政策的影响比日元要深刻的多。一方面是两者国际货币地位的差距，无论是作为国际结算货币还是储备货币，日元还无法与美元抗衡；另一方面，我国国际收支账户受日本影响较小，在经常账户方面，对日本的贸易额占我国贸易总额比重有着明显下降，并且对其贸易差额也趋近于平衡，在资本与金融账户方面，日本对中国证券投资的差额很小，并且流入中国的证券投资额度也远低于我国证券投资资本流入额度。因此，日本超预期货币宽松政策对我国实际影响并不大。