国融证券：给予兆易创新股份评级

2022-05-20国融银行股份有限母公司张志刚对兆易创新近进行学术研究并公布了学术研究报告《兆易创新近2021年&2022Q1业绩新近浪：业绩具备意味著，电子产品几类促使丰富，更进一步放量可期》，本报告对兆易创新近给出增持打分，当前股价为142.25元。

兆易创新近(603986)

事件

根据2021年年报和2022年一季报数据，母公司2021年充分利用营收85.10亿元，下同快速增长89.25%，归母上年23.37亿元，下同快速增长165.33%；同时，母公司2022Q1充分利用民营企业22.30亿元，下同快速增长39.02%；充分利用归母上年6.86亿元，下同快速增长127.65%。

企业要点

生产成本丰沛，电子产品供不应求，赢利并能急遽改善。由于传输芯片和MCU电子产品生产成本丰沛，变换积极开发新近新近商品、新近供应商，持续性强化建模电子产品在结构上和供应商在结构上，母公司赢利并能急遽改善，区域性毛利率由2020年的37.38%急遽改善至2021年的46.54%。细分来看，2021年，母公司传输芯片出货量曾达32.88亿颗，下同快速增长22.43%，充分利用民营企业54.51亿，下同快速增长66.04%，毛利率改善4.92个百分点至39.71%；MCU出货量曾达3.94亿颗，下同快速增长106.11%，充分利用民营企业24.56亿，下同快速增长225.36%，毛利率改善19.51个百分点至66.36%。母公司核心经营仅限于均充分利用量价齐升，整体展示出较好，业绩具备意味著。

国内NORFlash传输金龙，促使扩张传输芯片几类。母公司是国内NORFlash传输绝对金龙，2020年母公司NORFlash电子产品全球排名第三，市占率曾达到15.60%。母公司持续性在NORFlash商品追上，中大使用量NORFlash供应商群和遮盖面扩大，需求持续性平衡，并年末进一步改善。现有，母公司2Mb—2Gb车规级NORFlash下半年配置，SPINOR电子产品已在多家车也企业装配转用，更进一步年末成为母公司NORFlash快速增长最快的技术的发展。此外，母公司陆续扩张NAND和DRAM传输芯片，其中，NANDFlash电子产品已充分利用38nm和24nm瓷节点量产，完成1Gb-8Gb大众文化使用量遮盖，并充分利用了从SPINORFlash到SPINANDFlash车规级电子产品的下半年配置；DRAM电子产品方面，母公司首款自有品牌DRAM电子产品4GbDDR4（19nm制程）于2021年6月推出，并已在大众文化消费类应用软件授予认证和诸多供应商端量产使用，17nmDDR3电子产品也在按计划有序挺进，更进一步年末依托合肥市长鑫优秀代工产能持续性扩张DRAM利基商品，电子产品放量可期。

MCU“百货公司”促使丰富，车规课题持续性渗透，更进一步年末给与国产替代。母公司MCU经营仅限于着力充分运用“MCU百货公司”，现有已事与愿违量产35个系列约400种型号，具备高、中、低端各种商品的需求，并促使开发新近新近课题、新近供应商，在化学工业（有数化学工业自动化、供电、新近能源等）、安防监控、车也、电子电子产品等课题充分利用较好快速增长。2020年以来，母公司MCU电子产品持续性放量，出货量由2019年的1.09亿颗改善至2021年3.94亿颗。在车也技术的发展，母公司的MCU电子产品在车也后装商品已有应用，同时于是以放缓前装MCU电子产品认证，此外，母公司于是以在积极挺进40nm车规级MCU电子产品量产，现已流片并进入供应商测试，该电子产品将主要面向通用车身商品，更进一步年末充分给与特别设计MCU电子产品国产替代。

赢利假设与企业要求：母公司为国内NORFlash传输金龙，促使扩张传输芯片和MCU几类，中下游供应商扩张顺利，电子产品放量可期。预计母公司2022-2024年民营企业分列114.57亿、139.98亿、164.88亿，归母上年分列29.86亿、36.25亿、43.43亿，完全相同EPS分列4.47元、5.43元、6.51元，完全相同PE分列28.91X、23.82X、19.88X，给予“推荐”打分。

风险因素：传输芯片和MCU新近电子产品推出进度少意味著；中下游供应商导入少意味著；行业需求周期性不平衡性，中下游需求少意味著；国内疫情影响，商品营销受挫；行业竞争加剧。

银行之织女星的设备根据近三年公布的研报数据计算，国元银行张世杰学术研究中心团队对该股学术研究十分深入，近三年假设精准度均值高曾达86.71%，其假设2022年度归属上年为赢利17.27亿，根据现价换算的假设PE为38.87。

不断更新近赢利假设明细如下：

该股已经有90天后共有24家独立机构给出打分，买入打分20家，增持打分4家；从前90天后独立机构目标均价为188.91。银行之织女星估值分析工具显示，兆易创新近（603986）好母公司打分为4织女星，好价格打分为2.5织女星，估值区域性打分为3织女星。(打分仅限于：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由银行之织女星根据公开接收者整理，如有问题请联系我们。